ＩＰＥの果樹園2012
今週のReview
6/11-16
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ユーロ危機と改革 ・・・マクロ経済学者たちの論争 ・・・絶滅危惧種 ・・・女王陛下の祝祭 ・・・シリア介入 ・・・円高とデフレ ・・・ネパールの混沌 ・・・スウェーデン
[長いReview]
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主要な出典 Bloomberg, China Daily, FP:
Foreign Policy, FT: Financial Times, Global Times (China), The Guardian,
LAT: Los Angeles Times, NYT: New York Times, SPIEGEL, WP: Washington Post, WSJ: Wall
Street Journal Asia, Yale Global そして、The
Economist (London)
l ユーロ危機と改革
FP MAY
31, 2012
Grexit?
Spexit? Let's Call the Whole Thing Off
BY EDWARD HUGH
「ギリシャ人は緊縮策にうんざりしている．アメリカ人が，次の選挙まで財政刺激策が続くことにうんざりしているように．しかし，アメリカ人がドルを放棄したがっている，などと示唆する者はいない．」
ギリシャの離脱が準備されているが，重要なのは次に何が起きるかだ．ギリシャと違ってスペインは，大きすぎて潰せないし，救済できない．ECBがいくら流動性を供給しても，銀行は政府債券をすべて購入できない．だからヨーロッパの，特に，ドイツの資金が必要だ．すなわち，ドイツの納税者がスペインの銀行を所有することになる．状況が悪化すれば，莫大な損失が発生する．ドイツ政府がそのようなリスクを冒すだろうか?
NYT May
31, 2012
The
Segmentation Century
By DAVID BROOKS
第二次世界大戦後の数年間，人類の歴史は収斂する，と信じられていた．ナショナリズムは次第に消滅する，と多くの人が信じたのだ．交通と通信の技術が進歩すれば，人々はもっと団結し，見解の相違は小さくなる，と．
こうした確信があったから，戦後の国際機関，国連やEUが，価値の収斂を促し，人類の調和と平和をもたらすために設立された．しかし，残念だが，道徳，文化，政治の収斂は起きなかった．
アメリカ合衆国は，共通の歴史，共通の通貨，強いアイデンティティを持っている．しかし，国家はさまざまな極に分裂し，ますます統治不能になっている．収斂が起きないケースとして，ヨーロッパは特に顕著である．ヨーロッパ市民のわずか2%しかEU内の自国外にも住んだことがない．法の支配，民主主義，市民権について，彼らは大きく異なった理解をしている．
西側諸国の国民は，ますます隣国の人々を信用しなくなっている．ユーロ危機とは債務の危機ではない．なぜなら，ヨーロッパの債務はそれほど多くないからだ．それは正当性の危機だ．だれも，価値や習慣の異なる他国の債務を支払いたくない．
ヨーロッパ統合を目指した人々は，通貨同盟が人々を協力させると考えた．しかし，彼らは互いに分離して行った．ユーロ圏が分裂したらその影響は深刻だ．大西洋の両岸で，不況と混乱が広がるだろう．それに準備するべきだ．なぜなら，ユーロ圏が統一を維持するための前提である，共有されたアイデンティティはないからだ．
世界はこの分裂をどうするのか? 乖離の進む世界をどのように統治するのか? 国際機関が諸民族を統合できないとしたら，われわれは地域的な覇権国を求めるのか? あるいは，カオスに向かうのか?
NYT May
31, 2012
Blame
Game, European-Style
SPIEGEL
ONLINE 06/01/2012
Growing
Concern
World
Bank Blasts Europe's Euro-Crisis Management
世界銀行のRobert
Zoellick総裁は，ユーロ危機が，もはや非常ボタンを押すために警報装置のガラスを割るときだ，と語った．ECBのMario Draghi総裁も，ECBだけではユーロを救えない，ECBは各国政府が行動しないことを代わりに満たすことはできない，と述べた．
Project
Syndicate 01 June 2012
Democracy
versus the Eurozone
Daniel Gros
主権国家は債務を支払わない．なぜなら民主主義である限り，有権者が債務を拒むなら，政府も支払う約束を守れないからだ．
ギリシャのパパンドレウ首相が，融資条件を承諾して良いか，国民投票によって決めるとEUサミットで提案したが，メルケルとサルコジが猛反対した．それは抑えられたが，結局，次の選挙が来る．投資家たちはそれを知った．アメリカと違って，EUでは各国の主権がある．
ユーロ債を発行しても，それが危機を解消することにはならないだろう．どのような形であれ，ユーロ債の発行には難しい条件が付く．しかし，だれがそれを守らせるのか? 大国の政府に対して，誰もそれを強制できないだろう．欧州委員会が大国の反対することを決めるわけがない．
ギリシャとフランスの選挙が示したのは，債権諸国の善意による独裁が債務諸国の反乱を抑えられない，ということだ．
BLOOMBERG
Jun 1, 2012
History
Offers an Ugly Precedent for a Greek Euro Exit
By Sean Vanatta
先例がある．1932年4月15日，Eleftherios
Venizelos首相は，2週間以内に債務の変改を停止し，金本位制を離脱する，と宣言した．第一次世界大戦で国際金本位制が崩壊した後も，国際資本移動と直接投資を必要としたギリシャは，金兌換を保証することで，資本流入を促していたのだ．しかし，大恐慌はギリシャの国際収支を悪化させ，準備は枯渇して，しかも，銀行はドラクマを売る投機に走った．大不況下では，金兌換により危機が国際的に波及した．
金兌換を停止し，デフォルトして，自給的な回復を図ったギリシャは，政治不安が増して軍事クーデタに至る．
The
Guardian, Saturday 2 June 2012
The
facts are clear. This cruel austerity experiment has failed
Will Hutton
WP Jun
2, 2012
The
euro can be saved. Can the E.U.?
By Charles A. Kupchan,
ユーロを救うことはできるだろう．ギリシャは離脱しても，緊縮策を続けて資本市場を鎮静化し，成長までの時間を稼ぐ．しかし，それはEUを救うことができないだろう．
いずれの政党も，選挙ではEUを非難した方が勝っている．EUへの反発は主流派にまで広がった．人々はブラッセルのガバナンスを嫌っている．市民がEUを無意味で，事態を悪化させると考えるなら，EUは正当性を失い，実効力を失う．
EUの崩壊を止めるには，政治指導者たちが世論に従うだけでなく，世論を形成しなければならない．そして，財政規律と成長をもたらし，ナショナリズムを抑えて，将来のEUは「マルチ・スピード」の制度に変わるだろう．
The
Observer, Sunday 3 June 2012
No
wonder the working man despises the elites
Nick Cohen
FT June
3, 2012
Can
a banking union save the euro?
by Gavyn Davies
FT June
3, 2012
A real
banking union can save the eurozone
By Wolfgang Münchau
私はむしろ楽観している．ギリシャはユーロ圏を離脱せず，6月28日の欧州理事会で，十分に強力な銀行同盟が決定される可能性がある．それは金融システムの安定性にかかわる多くの金融機関を含むものだ．
銀行同盟は4つの集権化された要素を意味する．銀行の整理・資本増強，預金保険，金融規制，金融監督，である．特に，資本増強と預金保険には十分な資金が調達できなければならない．たとえば，1兆ユーロをユーロ債の発行で調達するように．預金保険の上限は設けない．預金保険の目的は，二種類の資金流出を止めることだ．すなわち，弱い銀行から強い銀行への資金流出，ユーロ圏の周辺諸国から中枢諸国への資金流出である．
どちらの制度も，制度の根本的な変化を意味する．金融監督機関はスペインの銀行を検査し，その閉鎖を決定できなければならない．預金保険も政治同盟を必要とする．さもないと，深刻なモラル・ハザードが生じる．
6か月前に比べて，政治家たちは銀行同盟のほかに解決策が無いことを理解している．財政同盟への最大の一歩である銀行同盟に，EUは合意するだろう．
NYT June
3, 2012
Euro
Zone Nears Moment of Truth on Staying Together
By LANDON THOMAS Jr.
VOX3
June 2012
How
do economists assess the european economic crisis? A survey
FT June
4, 2012
Europe
needs its ‘Lehman moment’
By Michael Tory（former head of UK investment banking at
Lehman Brothers）
ヨーロッパ諸国が危機を克服するには，リーマン・ショックを経験することだ．リーマン・ショックが起きる前のアメリカでは，次々に金融機関が救済されていたが，国民も政治家たちもそれを嫌っていた．個々の救済だけでは伝染が止められず，金融システムが信頼を回復することはなかったのだ．
問題は金融システムを守ることだ．銀行には資本が不足し，民間市場で調達できなくなっていた．住宅価格の下落が続き，ポートフォリオがどれほど悪化するか，正確には予測できなかった．
解決策は単純だ．公的資金を強制的に注入することだった．しかし政治的に支持されなかった．政治家たちは，それをしなければどうなるかを有権者に説明する意志を欠いた．だから恐怖の淵を覗くa “Lehman moment”が必要だった．包括的な救済計画が即座に現れた．
ギリシャ離脱とデフォルトによって，EU政治家と官僚は包括的な救済計画を示し，同時に，次の危機を招く諸国はそれに従う政治的意志を見出すだろう．
WP
June 5, 2012
Euro
zone on the brink
By Roger C. Altman
財政，銀行，経済政策の同盟が無ければ，通貨同盟だけでは機能しない．ヨーロッパが崩壊を避けるには，緊急手段をとるしかない．すなわち，１．政府債券を購入する安定化基金の大規模拡充，２．ユーロ圏の銀行預金を保証する統一メカニズム，３．不安定な銀行への資本注入，である．
これらは改革のために時間を稼ぐものでしかない．これと同時に，完全な欧州同盟を実現するプランを作ることだ．それをメルケルが嫌っているが，ユーロ圏を失えば，すでにスイスが苦しんでいるように，通貨価値が極端に強くなってドイツも大きな損害を受ける．
SPIEGEL
ONLINE 06/05/2012
Euro
Troubles
The
End of Germany's Illusions
A Commentary by Stefan Kaiser
FP
JUNE 5, 2012
The
Financial Guns of August
BY JOHN QUIGGIN
Project
Syndicate 05 June 2012
The
Triumph of Politics in Europe
Shlomo Ben-Ami
歴史上，ドイツが強くなることはヨーロッパにとって問題を生じた．どれほどメルケルが婉曲に求めても，債権国ドイツの要求は「ドイツの独裁」を思わせる．サルコジとの妥協と協力はその打開策であったはずだが，今起きているのは，主流派の政治に対する有権者の反抗だ．
経済学は政治に勝てない．健全財政の守護者であるドイツ蔵相も，EIBを利用した投資拡大，インフラ整備のための「プロジェクト・ボンド」，ドイツの賃金引き上げを認めた．
guardian.co.uk,
Wednesday 6 June 2012
Europe
is in a muddle but it could also hold the solution
Martin Kettle
FT June
6, 2012
A
Greek exit would be national suicide
By John Sfakianakis
ユーロに留まることは苦しいけれど，ユーロ離脱よりもましである．ユーロを離脱すれば，国民の富と所得が急激に減少する．新通貨は信用されず，失業がさらに増え，不況が悪化する．海運業は景気回復をもたらす力が少ない．急落した価値で民営化すれば，国民には外国資本への身売りと見なされる．破産が急増し，ハイパーインフレの不安がある中で，投資はできない．
離脱は国民的な自殺である．
FT June
6, 2012
Germany:
A lonely path
By Quentin Peel
SPIEGEL
ONLINE 06/06/2012
European
Bailout
Possible
Deal Takes Shape on Aid for Spain's Banks
NYT June
6, 2012
Paralysis
in Athens
By RANDALL FULLER
Project
Syndicate 06 June 2012
The
Wrong Austerity Cure
Laura Tyson
イタリア首相Mario
Montiやフランス大統領François
Hollandeの主張が正しい．「成長を促す大胆な協調政策が必要だ．競争を育成する構造改革，生産と雇用が回復するまでは財政緊縮目標の緩和，が一緒に行われるべきだ．」
「財政赤字が小さく，借り入れコストが記録的な低水準であり，莫大な経常収支黒字のあるドイツが意味のある刺激策を行う体力を持っている．しかし，ドイツは自国経済のために刺激する必要はない．もっと穏やかなユーロ圏刺激策としてＥＩＢに追加の資本を供給することを考えている．」「ＩＭＦやＯＥＣＤからの要請にもかかわらず，ドイツはユーロ債の導入には無慈悲に反対している．」
Project
Syndicate 06 June 2012
Mario
Monti’s Nordic Dream
Fabrizio Tassinari
イタリア首相，Mario
Montiはデンマークが大好きだ．その社会，経済，市民性を絶賛している．そして，イタリア経済の改革を政治のデンマーク化によって実現したいと思っているかもしれない．労働市場改革と社会的保護の制度化を特に重視している．しかし，イタリアの社会は北欧に比べて不平等だ．たとえば，上位10人の資産は最下位300万人資産に等しい．ベルルスコーニの長期政権は政治への不信感を強めた．イタリアに欠けているのは，合意の文化，そして，信頼だ．
選挙で権力を得ていないMario
Montiには，政治的に対立するテーマを取り上げることができない．北欧型への「精神」改革は，中立的な政策から，集団的な政治責任として追求されている．しかし政府に対するポピュリスト政治家からの非難は高まっている．
VOX 6
June 2012
Cleaning
up the mess: Bank resolution in a systemic crisis
Daniel Gros and Dirk Schoenmaker
guardian.co.uk,
Thursday 7 June 2012
Christine
Lagarde's perverse praise for Latvia's economic 'success'
Mark Weisbrot
FT June
7, 2012
Lessons
from Voltaire, the enlightened economist
By Patrick Neiertz and Nicholas Cronk
FT June
7, 2012
Europe
should stop arguing and look to Asia
By Jin Liqun and Keyu Jin
1997-98年のアジア通貨危機に対する中国とその他の諸国との違いは印象的であった．タイ，韓国，インドネシアは，ＩＭＦが求める厳しい財政緊縮策を実行した．その国民は，ヨーロッパのように外部からの財政支援があることなど期待しなかったし，即座に経済再編に向かった．分裂と対立を深めるヨーロッパ政治と比べて，人民元の切り下げを否定し，口論するより迅速な行動を重視した中国の政治姿勢は秀でていた．孫子の兵法は教えている．戦場に着いたら船を燃やせ，と．退却の船が無いことは，時に，生きるための戦いに最強の理由を与える．
中国は豊かになった．もしユーロ危機を鎮静化できたら，ヨーロッパと中国は投資に関してウィンウィンの関係にある．なぜなら，中国にはリスク資産の市場が乏しく，分散投資ができない．ヨーロッパは中国の最大の貿易相手である．うらやましい法体系がある．中国に足りない技術や経営術を持っている．
しかし，債務危機を解決するのはヨーロッパ自身であり，中国の投資は公平かつ公正に扱われなければならない．安全保障を口実に認可を遅らせるようなことはあってはならない．
直ちに成長を開始する刺激策を取れ．ギリシャの救済に債務の現実的な返済プランを示せ．完全な解決策をめぐって論争するのではなく，現実的な次善の策に合意せよ．
WSJ
June 7, 2012
A
Better Euro Bond
By WILLIAM CLINE
Project
Syndicate 07 June 2012
Monnet’s
Ghost
Ian Buruma
ヨーロッパ統合の欠陥は，その設計者の一人であるJean Monnetが計画家であり，テクノクラートの理想である，ということだ．それは政治の現実を観ない，貴族的な理想であった．こうしたテクノクラートの認識に潜む問題は，最近のラガルドChristine Lagarde ＩＭＦ専務理事の発言にもある．彼女は，ギリシャ人の苦しみに同情を覚えない，と発言した．なぜなら，彼らは税金を支払うべきだから．しかし，これは無神経であるだけでなく，外交官として自分は税金を支払わないから，偽善的でもある．
Project
Syndicate 07 June 2012
The
Accidental Empire
George Soros
Project
Syndicate 07 June 2012
Living
Europe’s Nightmare
Christopher T. Mahoney
l マクロ経済学者たちの論争
WSJ
May 31, 2012
Rules
for America's Road to Recovery
By JOHN B. TAYLOR
Project
Syndicate 01 June 2012
Austerity
and Debt Realism
Kenneth Rogoff
世界のマクロ経済問題は，さまざまな債務の累積に関連している．緊縮策の犠牲を無視する財政均衡主義者も，景気循環を通じた均衡化を主張して財政赤字の規模を無視するケインズ主義も，ともにナイーブである．
不況になれば，財政赤字を増やせば増やすだけ良いのであろうか? 政府にも，金融危機後の債務超過がある中で，さらに債務を増やすことを債券市場が拒む限界が来る．あるいは逆に，債務の絶対的な水準を固定して，景気がどれほど悪化しても守るべきなのか? 政府には，どうしても削ることができない支出（防衛，インフラ整備，教育，医療，年金）がある．それを簡単に削れると思うのは間違いだ．
債務がＧＤＰの90%を超えたケースでは，経済成長に20年かそれ以上の長期的な減速がみられた．日本の低成長と低金利もそうだ．それはまた，将来の世界的な金利上昇に対して，非常に脆弱だ．
FT June
3, 2012
Look
beyond interest rates to get out of the gloom
By Lawrence Summers
世界景気が悪化する不安を示している．金融市場の緊張は，特にヨーロッパで，実物経済の悪化を強めている．輸出に依存する新興市場もその影響を受ける．
何をするべきか? 追加の金融緩和を求めるのは間違いだろう．工業化された世界全体で，金利はすでに大幅に下がっている．この長期金利の低下は，長期の借り入れコストを非常に低くしているのだ．それでも民間部門の投資意欲が現れず，むしろ低金利による投資の質の悪化や，さまざまなバブルが懸念される．だから政府が，たとえ財政赤字を心配しているとしても，将来のポートフォリオを改善するという意味で，この借り入れコストの低下を利用すべきである．それは，公共投資に関する金利裁定取引であり，またMartin Feldsteinが指摘したように，軍備の更新を循環的に加速することと同じである．
NYT June
3, 2012
This
Republican Economy
By PAUL KRUGMAN
共和党の考える経済対策とは，政府支出を削って，増税せよ，というものだ．それは過去2年間行われたことだ．たとえホワイトハウスに民主党が入っても，政策を決めたのは議会の共和党だ．最初の不十分な財政刺激策をオバマに認めて以来，議会は緊縮策を行っている．
つまり，共和党は国民に大規模な詐欺商法を行っている．経済が悪化するのはオバマ政権のせいだ，と有権者に信じ込ませる．しかし，オバマはその政策に反対したのだ．しかも，われわれは緊縮によって救われる，と訴える．それは既にやって，失敗しているのに．
現在のアメリカは，1937年，Ｆ．Ｒ．ルーズベルトが犯した財政緊縮の大失敗と非常に似ている．それは大恐慌の重要な要素である．
何度でも言うが，これは既に共和党の作り出した経済状態なのだ．
しかし，彼らの警告にもかかわらず，財政赤字で金利が高騰することはなかったし，インフレが加速することもなかった．共和党は，ギリシャになるぞ，と叫ぶが，ケインジアンは，日本になるぞ，と叫んできた．現実は，彼らの主張が間違いであることを示している．
FP
JUNE 4, 2012
Stimulate
This
BY DANIEL ALTMAN
WSJ
June 4, 2012
Why
This Slow Recovery Is Like No Recovery
By ROBERT J. BARRO
オバマ政権によれば，大きな好況が，大きな不況の後に来る．そして長期の趨勢的な成長率を回復する．しかし，実際は，不動産価格の下落の後，回復が起きるのは遅いだろう．
オバマ政権は，不況や住宅価格下落の痛みを緩和する，という．しかし，社会保障や食糧切符ではなく，政府はもっと個人のインセンティブを重視し，長期の財政再建と，課税や規制を変えなければならない．
NYT June
5, 2012
What
the Locusts Ate
By THOMAS L. FRIEDMAN
ヨーロッパでも，アメリカでも，中国でも，アラブ世界でも，政治指導力が失われていることで経済危機が悪化している．
「もし私がオバマ大統領なら，選挙運動のすべてを費やして共和党との「グランド・バーゲン」を訴えるだろう．それは当面のインフラ投資による刺激策とSimpson-Bowlesの長期財政均衡とを組み合わせる提案である．」
WP
June 5, 2012
It
is time for governments to borrow more money
By Lawrence H. Summers
Project
Syndicate 05 June 2012
The
Price of Inequality
Joseph E. Stiglitz
機会に満ちた国であるというアメリカン・ドリームは今や神話でしかない．
アメリカの所得分配は先進諸国の中で最も不平等である．所得番付の上位１％の人々が，2009-2010年，全所得増加分の93%を得ている．資産，健康状態，平均寿命，など，他の指標で見てもさらに悪い．世界経済を危機に追いやった銀行家たちは，救済された上に，莫大なボーナスを受け取った．
レント・シーキング活動が広がっている．製薬業界が高価格を維持したり，鉱山の採掘権を安価に手に入れたり，政治的なコネが利益をもたらす．貧しい者が搾取される．略奪的な融資や，クレジット・カードによる消費中毒が広まっている．トリクル・ダウン経済学は間違いだった．アメリカ人の多くは，1997年と比べて，実質所得が減っている．成長の利益の多くは最上層の人々が得ている．政治献金が莫大な規模に達するシステムの下で，政治は金でできているのだ．
大きな政府は富裕層に再分配という恐怖をもたらす．だから富裕層は，社会サービスを削るように求め，インフラ投資を減らすように求める．その結果，中流・下層のアメリカ人はその能力を発揮する機会を奪われ，教育も技術革新も不足し，成長のエンジンが失われた．
Project
Syndicate 05 June 2012
Is
America Healing Fast Enough?
Mohamed A. El-Erian
WSJ
June 6, 2012
What
a Romney Recovery Might Look Like
By PHIL GRAMM AND GLENN HUBBARD
先週の陰鬱な雇用統計を受けて，11月の大統領選挙は経済状態に関する国民投票になった．戦後のアメリカで，失業率が10%を超えたのは二回だけである．1981-82年の不況と，2007-09年の不況だ．どちらも金融的な痙攣の結果である．そして，1981-82年の不況は，厳しい金融引き締めにもかかわらず，その後の成長と雇用回復の点で際立っている．
「1980年代の前半，レーガン大統領の政策は単なる不況対策ではなく，1970年代の停滞を克服するために行われた．国内の裁量的な政府支出を削減し，3年間の減税計画を示し，規制緩和を行った．レーガンは，アメリカを再び投資可能な利益のある国に変えようとした．彼は成功したのだ．」
オバマ大統領の政策は，対照的に，連邦政府の支出を増やし，収入や企業収益に対する限界税率を高めた．医療保険制度や金融に関する改革で規制が増え，経済に対する政府介入はニューディール期に並ぶ高水準になった．大規模な財政刺激策にもかかわらず回復は弱く，アメリカ人の多くはまだ不況だと感じている．
ロムニーの経済政策は，まさに，レーガン大統領とそっくりだ．ロムニーが投資信託のＣＥＯであったことを批判する者がいる．しかし，雇用の維持には利潤の維持が無ければならない．オバマは基本的な理解で間違っている．
FT June
7, 2012
How
to have growth beyond stimulus
Jeffrey Sachs
ケインズ経済学はアメリカの雇用状態を財政刺激策の不足が原因と見ている．しかし，財政刺激策は失敗したのである．それは，今の不況が循環的なものではないからだ．
回復を妨げているのは，１．住宅バブルの崩壊であって，それが再現するべきではない．２．財政刺激策は，家計や企業の債務削減（貯蓄）によって相殺された．だから，ケインズ派の主張する刺激策の効果は少ない．しかし，共和党の考える減税と，貧困層への社会サービス削減は，不平等と貧困問題の悪化を無視している．
政治的な対立を超えて，アメリカが実施するべき政策とは，次の4点だ．１．長期の成長の源泉を育てる．２．持続可能で，平等な成長をもたらす，新技術（低炭素エネルギー，情報，通信，輸送，素材，バイオ）が重要だ．３．こうした目標に向けて，政府と民間の双方から投資する．４．公共サービスや人的資本を重視しつつ，財政赤字を減らす．
（後半へ続く）