IPEの果樹園2021
今週のReview
9/27-10/2
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インフレーションを抑える ・・・エバーグランデ、恒大集団の破綻 ・・・AUKUS協定 ・・・バイデンの経済再建計画 ・・・平等拡大と中央銀行 ・・・低価格の代償 ・・・習近平の中国改革 ・・・コロナ後のEUマクロ政策
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［これは英文コラムの紹介です．私の関心に従って，いくつか要点を紹介しています．関心を持った方は正しい内容を必ず自分で確かめてください．著者と掲載機関の著作権に従います．］
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● インフレーションを抑える
PS Sep 22, 2021
Taming the Stagflationary Winds
MOHAMED A. EL-ERIAN
最近の一連のデータは、世界経済のスタグフレーションの兆候を示唆しています。停滞する風は、その目的地の特徴よりも、世界経済の今後の旅の一部である可能性が高いです。しかし、政策立案者がこの旅をどのようにナビゲートするかは、長期的な経済的幸福、社会的結束、および財政の安定に大きな影響を及ぼします。
中国と米国の2つの主要機関車の成長がコンセンサスの期待を下回ったため、待望の世界経済の回復は最近勢いを失っています。
インフレ率の上昇は、非常に緩い金融政策を維持したい中央銀行に圧力をかけています。同時に、経済成長の減速は、景気刺激策を縮小したがっている中央銀行にとって問題となります。これはすべて、生産性の上昇と長期的な成長の可能性を高める財政的および構造的政策が強く求める政治的支援を損なうリスクもあります。
理想的には、政策立案者は、スタグフレーションの証拠が増すとき適時かつ自己強化的な方法で対応するでしょう。米国は、連邦準備制度がすでにその極端に緩い金融政策の一部を停止し、米国の生産性と長期的な成長を高めるために、議会がバイデン政権の物的・人的なインフラ投資計画を前進させることで、政策転換をより速く進めることでしょう。一方、国内および国際的な金融当局は、特にノンバンクの市場参加者が過度のリスクを取ることに、健全性規制の強化で、より適切に調整するでしょう。
そのような対応がなければ、供給側の問題は本質的により構造的になり、したがって一時的なキャンプが予想するよりも長くなるでしょう。
その後、FRBは政策のブレーキをかけることを余儀なくされるため、インフレ率の上昇が続く可能性は低いでしょう。しかし残念ながら、インフレを抑えるには、特にバイデン政権の計画が議会で立ち往生している場合（高インフレのシナリオでより可能性が高い）、より低く、より包括的でない成長という犠牲を払ってもたらされるでしょう。
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● エバーグランデ、恒大集団の破綻
FT September 22, 2021
Evergrande and the end of China’s ‘build, build, build’ model
James Kynge in Hong Kong and Sun Yu in Beijing
8月に昆明の南西部の都市で撮影された劇的なビデオは、中国の不動産バブルの規模を示唆しています。 15の高層マンションが1分以内に85,000の制御爆破によって破壊されると、見物人たちが畏敬の念を起こして叫ぶのを聞くことができます。
世界で最も多額の債務を負っている不動産会社であるEvergrandeは、終末期を証明する可能性のある流動性危機に苦しんでいます。つい最近2年前に世界で最も価値のある不動産株としてランク付けされた同社の危機は、企業の財産が解き放たれる速度と中国の成長モデルの深刻な欠陥の両方を浮き彫りにしている。
中国の国内総生産の29％を占める広大な不動産セクターは、建設が過剰で、中国の経済成長の主要な推進力としての長年の役割を放棄する恐れがあり、その代わりに、中国の足かせになっています。
コンサルタント会社であるRhodiumGroupの香港を拠点とするディレクターであるLoganWright氏は、中国には9,000万人以上を収容するのに十分な空き物件があると述べています。それを展望すると、フランス、ドイツ、イタリア、英国、カナダの5つのG7諸国があり、それぞれが余裕のある空の中国のアパートに全人口を収めることができます。
供給過剰はここ数年問題になっています。変わったことは、昨年、中国がこの問題が非常に慢性的になり、しっかりと対処する必要があると判断したことです。
野村のチーフチャイナエコノミスト、ティン・ルー氏は、エバーグランデの苦境が経済崩壊を引き起こすとは予想していないと語った。しかし彼は、ある成長モデルから別の成長モデルに移行しようとする北京の試みは、今後数年間の年間成長を大幅に低下させる可能性があると信じています。
ライト氏によると、不動産セクターは金融、経済、社会の安定に対する脅威になりつつあり、すでにいくつかの都市で抗議行動を引き起こしています。
中国の政治経済にとってさらに重要な傾向は、地方自治体による土地売却の崩壊であり、9月の最初の12日間で、前年比90％減少した、と公式の数字が示しています。このような土地の売却は、地方自治体の収入の約3分の1を生み出し、これは、数千の地方自治体の資金調達手段によって発行された約8.4兆ドルの債務の元利金の支払いに使用されます。
中国の国家は、巨大な金融機関のほぼすべてを所有しています。つまり、北京が恒大集団やその他の困窮している不動産会社を救済するように命令した場合、彼らは命令に従います。北京の影響力と既得権益を考えると、「リーマン・ショック」との類推は簡単には当てはまりません。
経済の深い構造的力により、中国の政策立案者は、不動産はもはや持続可能な経済成長のための信頼できるエンジンではあり得ないと確信している。一つには、1990年代後半に北京が自由市場改革を推し進め、人類史上最大の不動産ブームを引き起こしたときから、需要の状況は完全に変化しました。
中国の都市の約4分の3は人口減少にあります、とソンは言います。 「10年後、一部の人々が成長都市に向けて出発すると仮定しても、6億人以上の中国市民が縮小する都市に住んでいます。」
中国は危険な移行に直面しています。アナリストによると、成長モデルは、不動産への過度の依存から、ハイテク製造やグリーンテクノロジーの展開など、より好ましい成長エンジンへとシフトし始めています。
「「共通の繁栄」のスローガンは、成長モデルの転換への道を開く物語の変化です」とミラーは言います。 「それはGDP成長の低下が中国共産党にとって失敗ではないことを明らかにします。」
FT September 24, 2021
Look to Japan for lessons on Evergrande
Gillian Tett
エバーグランデの物語は、2008年のリーマン・ショックに似ていますか？それとも、その年のAIGの救済は、より良い類似点ですか？それとも、1998年のロングタームキャピタルマネジメントの救済？
もう1つの歴史的な類比があります。北海道拓殖銀行は、24年前に750億ドルの融資ポートフォリオの10分の1以上が悪化したときに崩壊しました。
Evergrandeは、貸し手ではなく不動産開発業者です。しかし、それらを結びつけるのは、1997年に日本を襲い、現在は中国の金融にかかっている問題です。つまり、資産価値が支えられている信仰の柱は何でしょうか。政府の支援？ 投資家による独立した精査？ どちらが機能しますか？
20世紀半ば、第二次世界大戦後、日本政府は銀行に対し、国の経済の再建を目指して、国の貯蓄を助成率で優遇産業に振り向けるよう指示しました。この戦略は機能し、国内総生産は急上昇しました。
その後、成熟した経済は、この銀行中心のシステムを超えました。それで、日本は西側からいくつかの資本市場構造を輸入しました。銀行（または不動産会社）がその企業会計が示唆する価値があるか、投資家が判断するのに十分な透明性または真の独立性は決してありませんでした。しかし、政府や、所属する企業の家族、つまり「系列」に支えられれば、彼らは失敗しないだろう、と常に考えられていました。
1990年代初頭に不動産バブルが崩壊し、システムに不良債権が山積しているという疑惑が広まったとき、投資家は当初パニックに陥ることはありませんでした。しかし、1997年に日本銀行が「北海道拓殖銀行が全体的な資金調達要件を満たすことができなくなった」と宣言したとき、それは破綻した。企業の会計は信仰の柱を提供せず、信頼は蒸発しました。
急速な成長を促進するために銀行中心の政府管理の金融システムも使用している中国は、この話と共鳴します。企業の借入は現在GDPの160％で行われているため、システムの脆弱性について（正当な）懸念があります。
短期的には厄介な危機が回避されても、長期的な問題は残ります。中国人民銀行は、市場を支える政府の信仰の柱を本当に取り去りたいのでしょうか。そうするつもりなら、問題は企業の透明性がそれに取って代わることができるかどうかです。
中国の企業の透明性は向上しているものの、まだまだ不十分です。北海道拓殖銀行の事件が示すように、政府の支援の柱という信頼が崩壊すると、復旧や交換に長い時間がかかります。 1997年の金融ショックの後、日本では長期にわたる投資家の恐怖とデフレが続きました。
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● AUKUS協定
The Guardian, Fri 17 Sep 2021
The Aukus pact is a sign of a new global order
Rana Mitter
新しいオーストラリア-英国-米国同盟（Aukus）の発表と、以前のフランス-オーストラリアの潜水艦取引の廃止により、フランスの外相ジャン-イヴ・ル・ドリアンは協定が「背中を刺した」と非難しました。元英国首相テリーザ・メイは、英国が台湾の将来をめぐる戦争に巻き込まれることを懸念している。
北京の反応はかなり控えめです。「冷戦精神」の西側を非難し、習近平は外国人にこの地域に干渉しないよう警告しました。
ボリス・ジョンソンは、「数十年」続くAukusについて、その期間に米国の大統領が誰であるかに関係なく、Aukusは米国をアジア太平洋の安全保障に長期的に拘束するものだ、と話しました。
それはまた、NATOがあまり関係ない地域で、米国をヨーロッパの安全保障に拘束するものです。フランスはオーストラリアの同盟と潜水艦の契約を失うことに腹を立てるあらゆる理由があります。しかし、今後10年間で、かなり異なる取り決めがあるでしょう。すなわち、英国とフランスが（初期のEU軍とともに）欧州の安全保障の柱となります。そして、Aukusは、（EU離脱した）ヨーロッパの主要国・英国と米国との安定化をもたらす最も重要な成果です。
Aukusは、自由秩序は「ミニラテラル」取引を通じて自らを再構成できると示唆しています。この取引では、さまざまな権力の星座がさまざまな問題について一緒に行動します。日本、オーストラリア、インド、米国の「クワッド」は、これまでのところ最もよく知られている例ですが、Aukusは今後さらに多くの兆候となるでしょう。
Aukusのアキレス腱は、安全保障ではない別の分野、貿易です。中国はすべての近隣諸国にとって最大のパートナーです。中国は、この地域で唯一の主要な貿易圏である環太平洋パートナーシップCPTTPの外にありますが、Aukusが発表された翌日、北京は参加への正式な交渉開始を宣言しました。
CPTPPは、貿易、そして決定的には労働に関する一連の基準を要求しています。これらの基準は確かにEUの規則よりも弱いですが、それでも中国自体の基準よりも厳格です。2022年にパートナーシップの最新メンバーになる可能性が高いと思われる英国は、日本に次ぐ、このグループで2番目に大きな経済です。
協定の前身であるTPPから米国を排除したのはドナルド・トランプでした。
FT September 20, 2021
Why Aukus is welcome in the Indo-Pacific
Gideon Rachman
安全保障アナリストのアントワーヌ・ボンダズ（かつて中国政府によって「狂ったハイエナ」と呼ばれた）は、中国にとって、ワシントン、キャンベラ、ロンドン間の協定は「長年の恐怖の実現：この地域におけるアメリカの同盟の多国間化」であると書いている。今日、それはオーストラリアとイギリスです。明日、日本が参加するかもしれません。」
日本の茂木敏充外相は確かにすぐにアウクスを歓迎した。 Times of Indiaは、QuadとAukusのメンバーシップが重複していることを指摘し、「将来、2つは合併する可能性がある」と提案しました。
Aukusに積極的に対応した地域大国はインドと日本だけではありません。米国や中国との関係を常に慎重にバランスさせてきたシンガポールは、この合意を歓迎した。選挙が行われているカナダでは、保守派と左派の両方の野党の指導者が、トルドー政府がまだ協定に関与していないことを批判した。
私たちは、単一の同盟ではなく、既存の関係のかみ合いと強化が、この地域が北京の支配下に陥るのを防ぐことに尽力する権力のネットワークを構築しているのを目の当たりにしています。
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● バイデンの経済再建計画
NYT Sept. 22, 2021
Why Are Moderates Trying to Blow Up Biden’s Centrist Economic Plan?
By Zachary D. Carter
1933年の終わりに、ニューヨークタイムズ紙は、英国の経済学者ジョン・メイナード・ケインズからフランクリン・ルーズベルト大統領への公開書簡を発表し、高い評価と悲惨な警告の両方を提供しました。大統領の最初の9か月で、ルーズベルトは「既存の社会システム」を通じて「合理的な変化」を信じた世界中のすべての人々に英雄であることを証明した、とケインズは主張した。
しかし、ケインズは将来に危険を感じていました。力強い景気回復がなければ、ルーズベルトの改革プログラムは崩壊し、世界的な滑りを権威主義に逆転させるという自由主義的な夢も失われる。
ルーズベルトはケインズと常に意見があったわけではありませんが、最終的にはアドバイスを受け入れ、独占や財政負担との戦いをよりよく補完するため、住宅建設、債務の支払い救済、直接雇用への支出を増やしました。景気回復は強まり、アメリカの民主主義は生き残ったが、ヨーロッパはファシズムに陥った。
偉大なリベラル派経済学者であったジョン・ケネス・ガルブレイスは、かつて彼の英雄ケインズを「啓蒙された保守主義」のアバターと呼んでいました。ガルブレイスによれば、ケインズは彼の周りの諸機関、つまり大英帝国、イングランド銀行、オペラを非常に尊敬していたので、それらを守るために経済的正統性を破ることをいとわなかった。
バイデン氏の議題は、ケインズとルーズベルトがほぼ90年前に行ったように、過去30年間の政策議題との決別を表しています。
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● 不平等拡大と中央銀行
FT September 22, 2021
Inequality is behind central bank dilemma
Martin Wolf
分析は、実際の「自然金利」の推定から始まります。これは、スウェーデンの経済学者クヌート・ヴィクセルにまでさかのぼる概念です。自然失業率は、経済の需要と供給のバランスを取り、安定した価格で示されていると彼は説明した。インフレターゲットの現代の教義は、この考えから派生しています。ただし、重要なことに、米国のこの率の推定値は、40年前の約4％から現在はほぼゼロに低下していることを示しています。
この低下は、他の高所得国でも同様です。予想されるように、オープンワールド経済では、均衡実質金利は収束するはずです。同紙も指摘しているように、この減少は「長期停滞の懸念を引き起こし、資産価格のバブルを脅かし、金融政策を複雑にする」。確かに、それは中央銀行が今のような危機的状況で巨額の資産購入をしなければならなかった理由の大きな部分です。
彼らの主なポイントは、貯蓄率は、年齢コホート内の収入によってはるかに大きく異なるということです。この相違を考えると、所得分配のトップへのシフトは必然的に全体的な貯蓄性向を高めました。
金持ちがより金持ちになり、もっと節約しようとするとどうなるでしょうか。金利は下がらなければなりません。これが事業投資に与える影響はごくわずかでした。確かに、一部には人口統計上の理由から、投資する傾向は慢性的に弱いのです。したがって、相殺は、持続的な財政赤字または下位90パーセントの支出の増加のいずれかでなければなりません。どちらも債務によって支えられていますが、後者は資産価格のバブル、特に住宅価格によっても支えられています。中央銀行は自然失業率を引き下げるため、これらのプロセスの両方を推進します。しかし、デットレシオが上昇するにつれて、自然金利はさらに低下し、多額の債務がこれまで以上に信用度が低くなります。
所得の不平等が拡大する傾向は、特に中国を含むほぼすべての大国で共有されています。確かに、世界の他の地域の過剰な貯蓄は、持続的な米国の経常赤字にも現れています。後者を相殺する必要性は、連邦準備制度の任務をさらに困難にしました。
今日の過剰貯蓄の根本的な推進力である所得の不平等が逆転することを期待する強力な理由はありません。中長期的には、所得格差が縮小しない限り、長期停滞が再発する可能性があります。
2020年の例外的な政策はもはや正当化できません。今日の超低短期金利と支持的な財政政策を考えると、なぜ大規模な資産購入を継続する必要があるのかを理解するのも難しいです。
PS Sep 21, 2021
Reclaiming Central Banks
ANN PETTIFOR
50年前、米国大統領は金の窓を閉め、資本規制を終了し、グローバル化された金融の新時代を開始しました。 「ニクソン・ショック」は一夜にして国際通貨制度を再構築し、その後徐々に中央銀行家の地位を変えました。金融政策立案者は、国内経済の使用人として行動する代わりに、グローバル化および金融化された世界経済のマスターになりました。この展開は、気候変動と生物多様性の喪失の問題に取り組む私たちの能力に直接関係しています。
テクノクラートの神秘性にもかかわらず、中央銀行家は政府の給与で政治的に任命された公務員であり、依然としてそれぞれの管轄区域の納税者から権限を引き出しています。
資本主義は常にそのキャピタルゲインと利益を公的機関と資源に依存してきました。新しくなったのは、中央銀行のリソース（バランスシート）が、「シャドーバンキング」システム全体の、規制されていない、システム的にリスクの高い、資本市場の私的利益に合わせて拡大および展開された程度です。
大恐慌では、ほとんどのアメリカ人が対応に結びつけたのは、民主的に選出された大統領、フランクリンD.ルーズベルトでした。私たちが、今、人類の文明を崩壊から救うために目を向けるべきであるのは、選挙を経ない、説明責任のないファンドマネージャーたちでしょうか？ あるいは、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエルでしょうか？ グローバル化された金融の現在の構造は、まさにこの非民主的な結果をもたらします。しかし、気候危機に加えてファシズムが復活させないために、私たちはそれに抵抗しなければなりません。
政治と気候の両方の崩壊を回避しようとすれば、民主主義と国民国家の政策的自治を支持するように国際通貨制度を変革する必要があります。つまり、資本規制の再導入、グローバルバンキングの再規制、年金の再国有化、そして選挙で選ばれた議会への政治的および経済的権力の回復を意味します。
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● 低価格の代償
FT September 21, 2021
The hidden costs of powerful buyers and cheap prices
Sarah O’Connor
世界的大流行によって引き起こされた多くの混乱と不足を乗り越えている共通の糸があります。一部のサプライチェーンは、消費者に低価格を提供するために彼らの力を使用した非常に強大なバイヤーによって支配されるようになりました。私たちは何十年にもわたってこのダイナミックの恩恵を享受してきましたが、危機はその隠れたコストを明らかにしました。
英国では、食品サプライチェーンのすべての段階で、ホイップソーの需要と移民労働者の帰国によって引き起こされる労働力不足に苦しんでいます。農業、食品加工、運輸部門の雇用者はすべて、同じ根本原因を非難しています。彼らは、大規模なスーパーマーケットが要求する低価格を実現するために人件費を圧縮しなければならなかったため、移民労働者に依存したと言います。
強力なバイヤーは食品業界に限ったことではありません。パンデミックが発生したとき、多くの大手衣料品小売業者は、需要の減少のコストをサプライヤーに押し付けました。たとえば、英国の小売業者New Lookは、サプライヤーに対して、未払いの支払いを無期限に停止していると語った。バングラデシュでの調査によると、衣料品サプライヤーの半数が、処理中の、またはすでに完了した注文の大部分をキャンセルしました。そのうち、72％の購入者は、サプライヤーがすでに購入した布地などの原材料の支払いを拒否しました。
ここ数十年、独占禁止法当局は、消費者を傷つけない限り、購入者の力を高めることについてリラックスしてきました。しかし、政策は変わり始めています。ドイツでは、政府が食肉処理場での雇用の下請けを取り締まり、労働者に悲惨な状況をもたらし、Covid-19の発生を悪化させました。
サプライヤーと労働者が、強力なバイヤーによって最大限に引き伸ばされる、たるみのないシステムは、ほとんどの場合効率的かもしれません。 しかし、私たちが発見したように、ショックが発生すると、そのようなシステムはすぐに崩壊する可能性があります。
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● 習近平の中国改革
PS Sep 21, 2021
Can Xi End China's Gilded Age?
YUEN YUEN ANG
1世代の間に、何百万人もの農村部の移民が工場に入り、わずかな賃金で苦労した社会から、新しい超富裕層が出現しています。賄賂が、政治における最も一般的な影響力のモードになっています。日和見主義者は土地と不動産で無謀に投機します。地方自治体が鉄道やその他の大規模なインフラプロジェクトに資金を提供するために借り入れているため、財政リスクが高まっています。これらすべては、世界で最も有望な新興市場、台頭する世界大国の中で起こっています。
いいえ、これは現代中国の説明ではなく、金ぴか時代（およそ1870年から1900年）の米国の説明です。
金ぴか時代に対する国民の反発は、進歩主義時代（約1890年代から1920年代）に先駆けた幅広い経済的および社会的改革を引き起こしました。この国内革命は、海外での帝国の拡大とともに、20世紀の超大国としてのアメリカの台頭へ道を開いた。
中国は現在、同様の段階を通過しています。中国自身の金ぴか時代の2012年に政権を握った後、習近平大統領は現在、前任者が統治していた国よりもはるかに裕福な国を統括しています。しかし、Xiはまた、中所得、縁故資本主義経済、特に汚職に伴う多くの問題に直面しなければなりません。彼が2012年の政治局への処女演説で警告したように、腐敗は「必然的に党と国家を破滅させるだろう」。
煮えたぎる危機は、単独で見られるべきではありません。むしろ、それらは中国の金ぴか時代の相互に関連した部分です。工場労働者は、わずかな労働保護で長時間苦労するギグ労働者に取って代わられています。過度の唯物論と社会のネズミ競争にうんざりしている若者たちは、「横になっている」（努力をやめる）ことで抗議している。
Xiは、中国共産党を救出し、党の「当初の使命」を果たすリーダーとして彼自身の遺産を確立するため、中国を金ぴか時代から脱却させることを決意しています。
アメリカの歴史がガイドであるならば、今日、中国が直面している問題は必ずしも運命を綴るわけではありません。政策立案者が次に何をするかに大きく依存します。中国もリスクのある不均衡な成長からより質の高い発展へと移行する可能性があります。
FT September 22, 2021
Politics trumps money in Chinese markets
Andy Xie
問題を抱えた不動産開発業者のエバーグランデの場合、北京は明らかに過大債務セクターを冷やし、借り入れに関するより厳しい規則でより大きな規律を注入しようとしています。しかし、より広くは、テクノロジーと教育セクターの取り締まりにより、資本主義自体を抑制しようとしています。それがどこまで進むのかはまだ分からない。
独占問題が取り締まりの主な理由である可能性は低い。結局のところ、中国政府はそもそも彼らが独占になるのを助けたのです。過去10年間、北京は成功した米国のインターネット企業を複製しようとしたため、中国のユーザーは米国での経験を長くする必要はありませんでした。
おそらく、北京にとって最大の脅威は、大手インターネット企業が一党支配を徐々に弱体化させる可能性があることです。 CCPは、次の世紀の統治を確保するために複数年にわたるキャンペーンを行ってきました。これを達成するには、一般的な正当性が必要です。
秘密の成長源は、他の東アジア経済と同じように、過小評価の為替レートです。人民元は少なくとも3分の1過小評価されています。 東アジアのマンダリン国家は、過小評価された為替レートから資本形成へと過度の金融成長を導き、インフレ圧力を輸出拡大に変える可能性があります。 この強力な追い風は、西側、特に米国が消費を刺激し続ける限り、中国を動かし続けることができます。
その主な目的は、ハイテクの現代市場経済を伝統的な中国のトップダウンの権力構造と融合させることです。 お金、名声、ビジネスが支配的な秩序に異議を唱えることは許されません。
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● コロナ後のEUマクロ政策
FT September 22, 2021
Europe should not return to pre-pandemic fiscal rules
Joseph Stiglitz
コロナウイルスの緊急事態に対応するにあたり、欧州諸国は、経済を維持するために、赤字と国内総生産に対する債務の比率を管理するEUの財政規則を放棄しました。
現在、ヨーロッパ人は2021年末までに「通常」に戻ることを望んでいるため、問題は、支出と借入を管理する原則をパンデミック前の基準に戻すべきかどうかです。
次世代EU回復プログラムにより、ヨーロッパはすでに規則をはるかに超える意欲を示しています。パンデミックによって経済が深刻な打撃を受けたイタリアは、国の復興計画の一環として、今後数年間で2,350億ユーロを投資する予定です。ユーロの採用に続いて経済がゆっくりと縮小した20年後、これは拡大の大きな機会をもたらします。これまでのデータは、適切に設計されたプログラムが機能することを示唆しています。
債務対GDP比率の大幅な増加に伴い、多くの人が古い規則からの脱却に基づく経済プログラムが持続可能かどうかを懸念しています。債務対GDP比率をより合理的なレベルに戻すには、2つの方法があります。緊縮財政によって分子を減らすか、投資によって分母を増やすことです。 10年前、EUはユーロ圏の危機の際に以前のルートをたどり、大きな失敗を証明しました。米国は第二次世界大戦後に後者のルートを取り、それは大成功を収めました。
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The Economist September 4th 2021
Defaults in China: China’s toxic twins
Property: Red lines, grey rhinos and big mountains
The White House: Polling realpolitik
Madagascar: Hunger island
Conspiracy theories: It’s all connected, man
Vietnam’s growth model: The special source
（コメント） 中国がポール・ボルカーの高金利政策を学ぶときが、いつ来るのか? 不動産価格と債務は膨張し続けます。ベトナムは違う意味で、輸出拡大に依存した高成長を続けています。どちらも、日本が苦しんだことです。
マダガスカルとアメリカは全く違いでしょうが、政治の貧困がガバナンスを破壊する深刻さは共通しています。世界には、さまざまなウイルスだけでなく、「陰謀論」の肥沃な畑が広がっている、と。
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IPEの想像力 9/27/21
金融危機に続いて、コロナウイルス対策として必要になった財政支援策が、第3次世界大戦のように、政府や民間の債務膨張をもたらしています。
自民党総裁選は、このことを取りあげていません。野党も、さらに財政赤字を増やすとか、大企業・富裕層への増税を示唆する姿勢のように見えます。
もしそうであれば、日本の政財界は、バブルとその崩壊から何を学んだのでしょうか?
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ラディカルな地理学が繰り返し注目したように、資本主義的な成長の拡大過程は、周辺に向けてバブルを輸出します。都市・不動産・リゾートに向けて、また、貿易不均衡（赤字国への融資・投資）・国際開発援助へも、技術革新やインフラ投資、軍備や宇宙開発へも、融資と投資が向かいます。それは何度も起きたことです。
論説を集めて思うのは、コロナウイルス対策によるQEの継続が、これまでの経済学の正統性を破壊した、ということです。インフレ抑制を重視し、市場自由化、グローバリゼーションがもたらす「市場の秩序」に政治が従属することを、少なくとも、受け入れているふりをしてきた。そのような政治経済モデルは終わったのです。
AI・ロボットによる雇用構造の転換が、ブルーカラーと同様に、ホワイトカラーにも起こると予測されています。工業化や労働過程の海外移転、ヴァーチャルな移民がサービス部門でも起きるのでしょう。
気候変動は、さらに大規模に、産業構造や雇用を、政治的パワーも含めて、地球規模で再配置します。そういう変化に直面すれば、QEを用いて、雇用と住宅、公共投資と社会保障の大改革に向け、長期で、財政の不均衡から均衡化に、移行することを政府は試みます。
スタグフレーションの懸念が強める中で、これまで発展途上諸国が苦しんだように、経済成長と債務削減、金融不安の抑制、不平等の解消が、富裕諸国でも主要な政治論争になっています。債務免除と成長による利益の再分配、これを具体的な条件に照らして、社会のさまざまな集団や階層に受け入れられる形で進められるか。政治の力が必要です。
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中国の「鬼城」（ゴーストタウン）について、Wikipediaや新聞、雑誌に多くの記事があります。以前は、バブルによる乱開発や土地の強制収容が問題でした。世界的な債務の膨張には、政治的な意味があります。その土地、その土地の、法の支配と民主主義が、どれほど中身を持った形で実現されるか、繰り返し、問われるのです。
10月、民主党とバイデン大統の政権を損なうために、アメリカ議会共和党が財政刺激策を削り、それだけでなく、債務の上限を引き上げないことで、政府債務危機を脅しに利用することが懸念されています。
最適通貨圏というアイデアが、ユーロ圏や小国のドル化、中央銀行によるデジタル通貨発行、ドルと人民元の覇権争いにも関係して議論されます。金融グローバリゼーションに代わって、地域の産業と雇用を組織する中央銀行と政治の一体性が、高度な水準で問われています。
財政政策にも、最適な地理的規模があるのだと思います。もっと小国が繁栄する世界秩序が誕生するかもしれません。
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