IPEの果樹園2023
今週のReview
2/6-11
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サッチャー、ブレグジット ・・・気候変動 ・・・日本の防衛政策、財政、投資 ・・・ポリクライシスと共有財 ・・・脱グローバリゼーション ・・・中国の成長回帰 ・・・人口、地理 ・・・フランス、退職、年金 ・・・IMF、債務 ・・・中央銀行、インフレ、不況 ・・・US外交と世界
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［これは英文コラムの紹介です．私の関心に従って，www.DeepL.com/Translator（無料版）、Google翻訳を基に修正し、要点を紹介しています．正しい内容は必ず自分で確かめてください．著者と掲載機関の著作権に従います．］
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● サッチャー、ブレグジット
FP FEBRUARY 1, 2023
Blankets, Food Banks, and Shuttered Pubs: Brexit Has Delivered a Broken Britain
By Liz Cookman, a journalist based in Ukraine covering the human cost of the war.
オーバーオールの男は、街のメインストリートで閉店するさらに別の店の正面窓を白塗りしています。 家族は、地元のフードバンクで子供を養う余裕がない人々のラインが暖房なしで震えているので、寒さを防ぐために毛布を備蓄します。 バーは早くドアを閉め、ある日、彼らはまったく開くことすらありません。
私はウクライナにいるのではありません。そこでは、昨年、ロシアの戦争によって引き起こされた荒廃について報告していました。 これは、壊れた英国での生活であり、悲惨さと問題の泥沼であり、2月の天気でさえ、通常よりも寒くて不機嫌になると予測されています。
ペンリスは、イングランドのはるか北にある保守党を支持する町である。ほとんどの店は午後4時にドアを閉めます。 また、週に3〜4日開くことさえしない。人気のあるパブ、地元の食料品店は、それぞれ25年と18年の歴史の後に、閉店すると発表しました。
私の人生で初めて、スーパーマーケットの棚はサプライチェーンの問題のために空っぽのままです。卵の不足、ジャガイモの不足、Wi-Fiバーの不足があります。 戦争で荒廃したウクライナで働くことは、平和なまま粉砕されたペンリスで同じことをしようとするよりも、より容易で、快適（ミサイルが来るのはさておき）です。 英国のトラブルは軍団です。Covid-19からの放射性降下、高インフレ、エネルギー危機、生活危機のコスト、輸送と保健セクターのストライキ、食料不足、貧困と不平等の高まり、ヨーロッパでの最初の戦争、そして 不況の可能性。 不満の冬が続編を作るとしたら、私たちはその中にいます。 すべての犯人の中で主犯は、Brexitと悪いガバナンスの破壊的な効果です。
欧州連合の土地からの英国の正式な撤退の3周年として、多くの人々が正確に、彼らが何をコントロールしたのかと尋ねています。Brexitは、英国の企業とかつて英国をヨーロッパの拠点として使用していた外国企業の両方に、赤字とコストの増加を追加しました。それは輸入と輸出、そして投資を抑えています。労働不足と問題のあるインフレの両方に貢献しています。
ペンリス地域は、国のほとんどよりもBrexitに対して決定的に、53％が支持しましたが、地元メディアによると、地元企業の88％が人員不足を持っていると答えています。
海外で10年近く過ごした後、ウクライナでの時間の後でも、私の国の厳しい衰退は衝撃的です。 自宅で数時間暖房をオンにすると10ポンド（$ 12.30）かかるため、カーディガンと毛布をかぶってこのタイプを入力しています。賃金が停滞し、価格が上昇している中、人々はますますフードバンクに目を向けています。救急病院の患者でさえも待ち時間が12時間以上に長くなる可能性があり、旅行は非常に高価で、近くのマーケットタウンケスウィックへの往復バスチケットは約40分の距離で24ポンドかかります。最低賃金は1時間約10ポンドです。
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● 気候変動
FT February 3, 2023
The battle for the Colorado River is a water warning to us all
Gillian Tett
火曜日に、アリゾナ、カリフォルニア、コロラド、ネバダ、ニューメキシコ、ユタ、ワイオミングのコロラド川を給水に使用する 7 つの州は、水の使用量を削減する計画に同意することになっていました。 これは、この地域で 1,200 年間で最も乾燥した 20 年間が続いた後のことです。
しかし、激しい喧嘩のため、グループは締め切りに間に合いませんでした。 最も注目に値するのは、6 つの州が節水に関する共同提案を作成し、カリフォルニア州は拒否しようとしていることです。平均河川流量の 3 分の 1 に相当する共同削減を望んでいる連邦政府は、現在、緊急削減計画を課す可能性があります。カリフォルニア州はほぼ確実に法廷でこれに異議を唱えます。川の水位が下がるにつれて、より多くの戦いを生じます。
近年、石油、リチウム、トウモロコシなどの主要商品の不足がビジネスに打撃を与えていることが痛々しいほど明らかになっています。当然のことながら、これらのコモディティの価格設定と供給に対する投資家の関心は急上昇しています。
それに比べて、水の問題は奇妙に無視されています。 これは、水セクターが他のコモディティよりも金融化(つまり、容易に取引され、ヘッジされる) されていないためです。
水がいつでもすぐに利用できる、いつでも利用できるはずである、という西部の前提を反映しています。
これは変更する必要があり、変更する予定です。 結局のところ、国連が指摘しているように、人口増加と気候変動により、「すべての大陸で水不足が深刻な問題になっています」。 または、米国副大統領のカマラ・ハリスが2021年に冷静に述べたように、「何年もの間、石油をめぐる戦争がありました。 近いうちに、水をめぐる戦争が起こるでしょう。」
それはすでに国境を越えた争いを引き起こしています。 ロシアのウクライナ侵攻に関してしばしば無視される詳細の 1 つは、ウクライナの運河からクリミアへの水の供給に関する激しい論争です。国連が「水ストレス」と呼んでいるものも、国内の紛争を助長しています。特に、それらの国の多くは、絶望的に時代遅れの水ガバナンスの枠組みを持っています。
コロラド川がその好例です。 水利用に関する主な規制は、1922 年に作成された条約によってもたらされます。ただし、これは農家が水の主な消費者であった時代に開発されたものであり、広大な郊外についてはまったく規定していません。
さらに、地方の土地所有権には一般的に無制限の水使用権が付随するため、現在のシステムは裁定取引や悪用を受けやすい。
機会を見つけたウォール街の投資グループは、現在、土地と水利権へのアクセスを競って購入しており、価値が急速に上昇している資源から利益を得ています.
金融投資家の参入は必ずしも悪いことではありません。 実際の供給レベルを反映し始めれば、水の価格設定がより合理的になる可能性があります。 また、淡水化技術や漏出や廃棄物を減らすための対策など、イノベーションへの投資のための資本をさらに引き付ける可能性もあります。 これまで、再生可能エネルギーよりも水に関連するイノベーションへの投資がはるかに少なかったため、これは非常に必要とされています.
しかし、カリフォルニアのエネルギー公益事業の残念な話が示すように、金融化は値上げやインフラの削減という形で代償を伴うこともあります。 また、この地域への民間投資に対する政治的反発が高まっている兆候がすでに見られ、コロラド州の一部の当局者はヘッジファンドを「ハゲタカ」と非難しています。
コロラド川の紛争が示しているのは、この最も貴重で命を救う商品を誰が管理すべきかについての戦いが迫っているということです。 それは個人投資家、連邦政府または州である必要がありますか? そして、彼らが同意しない場合はどうなりますか？
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● 日本の防衛政策、岸田首相、財政、投資
FT February 1, 2023
Why it’s finally time to take a look at Japan
Simon Edelsten
多くの点で、今日の通貨の状況は 1980 年代半ばを思い起こさせます。 米国はインフレに対抗するために金利を急激に引き上げましたが、これはドルを強く上昇させ、記録的な日本の対米輸出に拍車をかけるという望ましくない副作用をもたらしました。
中央銀行は最終的にニューヨークのプラザホテルで会合し、ドルの国際的価値を引き下げようとすることに同意した. これが円と日本の資産の雪だるま式のブームにつながり、1991 年にはじけた強力なバブルで終わりました。
現在の状況は、確かにプラザ合意の瞬間と多くの共通点があります。
2013年から日銀総裁を務める黒田東彦氏は、成長見通しの改善と日本の持続的なデフレの解消に政策を集中させてきた。 過去 40 年間、日本経済は年平均 0.4% しか成長していません。 エコノミストは、人口減少とデフレを非難してきました。
日本では、素晴らしい企業を途方もない価格で購入し、待っている間に配当を楽しむことができます。 日本の銀行は特に興味深いと思います。わずかな金利上昇で利益率が大幅に改善されます。
PS Feb 2, 2023
Japan’s Strategic Imperative
JOSEPH S. NYE, JR.
昨年 12 月、日本の岸田文夫首相は、1954 年の自衛隊創設以来、日本で最も野心的な軍事力の拡大を発表しました。日本の防衛費は、GDP の 2% に増加します。
最も注目すべきは、日本が長距離ミサイルを取得し、米国と協力して中国沖の「第一列島線」周辺の沿岸防衛を強化することです。先月ワシントンで、岸田氏の他のいくつかのG7諸国への外交訪問の後、岸田氏と米国のジョー・バイデン大統領は、より緊密な防衛協力を約束した。
これらの変化を引き起こした要因の中には、台湾に対する中国の自己主張の強まり、特にロシアのウクライナ侵攻があり、これは新世代に軍事侵略がどのようなものかを思い出させた.
冷戦中、日本の安全保障は米国との協力に依存していた。 1990 年代に冷戦が終結したとき、両国の一部のアナリストは、1952 年から発効していた二国間安保条約を遺物と見なし、日本が安保条約なしで、代わりに、たとえば国連によって、防衛を行うことができるかどうかを調査するために、日本委員会が設立されました。
隣国、北朝鮮は予測不可能な独裁政権であり、核とミサイル技術に国のわずかな経済資源を一貫して投資してきた。はるかに大きな長期的な懸念は、2010 年に日本を抜いて世界第 2 位の経済大国となった中国の台頭であり、東シナ海の尖閣諸島に対する日本の支配権を争っています。北では、核武装したロシアが、1945年以前に日本に属していた領土を主張し、支配している。そして経済面では、日本は南シナ海のような紛争地域を通過する輸入に依存している。1945 年以降のヨーロッパとは異なり、東アジアはライバル同士の完全な和解や確立された強力な地域機関から恩恵を受けることはなかった。これは永続的なリスク源です。
このような状況に直面して、日本には安全保障を確保するための 4 つの選択肢がありましたが、そのうちの 1 つだけが有望でした。１．憲法から平和主義を修正し、核保有国として完全に再武装することは、費用がかかり、危険であり、国内の支持を欠いている。２．中立を求めて国連憲章に頼っても十分な安全保障は得られない。３．中国と同盟を結ぶことは日本の政策に対する中国の影響力を大きくしすぎてしまいます。最後に、遠く離れた超大国、アメリカとの同盟関係を維持することです。
この提携は、最も安全で費用対効果の高い選択肢です。 しかし、2016年にドナルド・トランプが米国大統領に当選して以来、一部の日本人は米国が孤立主義に転向することを懸念しています。 1990年代初頭、私が冷戦終結時に日米同盟の再交渉に携わっていたときでさえ、日本の高官から、中国が強大化するにつれ、米国はいつか日本を見捨てるのではないかと尋ねられました。
最善の安全に対する保証は米軍駐留であり、日本は寛大な支援でこれを維持している。1月に岸田とバイデンが発表した新しい措置は、この保証を強化し、トランプまたはトランプのような人物がホワイトハウスに戻った場合に再保険を提供するように設計されています。重要なことは、これらの措置は、日本の近隣諸国に対して、日本が侵略を再び望むのではないか、と恐れる理由を与えないことです。日米同盟を強化することが、それを許さない最善の方法です。
岸田氏の最近の行動は、正しい方向への適切なステップと見なすことができます。 より対等なパートナーシップを発展させ、共同安全保障の提供において他者と協力することには、大きな可能性があります。 そうすることは、米国にとっても、日本にとっても、そして世界にとっても良いことです。 最近の出来事は、日米同盟の将来と東アジアの安定性について楽観的な根拠を提供しています。
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● ポリクライシスと共有財
PS Jan 27, 2023
For the Common Good
MARIANA MAZZUCATO
ダボスで開催された今年の世界経済フォーラム会議で政府、ビジネス、市民社会のリーダーが一堂に会した後、私たちが「ポリクライシス」の時代に生きているという見方が広まりました。 複数の壊滅的な出来事が同時に発生することは、今日の社会経済的および地政学的情勢の基礎となっています。
地球温暖化、医療制度の崩壊、デジタル・デバイドの拡大、収入と富の不平等をこれまで以上に拡大している金融化されたビジネスモデルなどの計り知れない課題に直面している中で、政治への幻滅が高まっていることは当然のことです。ポピュリストたちは迅速な改善を約束しています。しかし、実際の解決策は複雑であり、政府や企業だけでなく、市民社会全体の個人や組織による投資と規制、社会的、組織的、技術的革新が必要になります。
包摂的で持続可能な成長を生み出す変革を達成するには、固定化を減らし、市場をより形作り、創造する必要があります。これには、公共財public goodsの概念を「共通の善・共有財common good」の概念で補完する必要があります。これは、何をどのように行うか、ということだけではありません。
共有財とは、集団的知性と利益の共有を通じて一緒に達成される目標です。 それはコモンズの考え方に基づいていますが、共通の目的を達成するために必要な投資、イノベーション、およびコラボレーションをどのように設計するかに焦点を当てることで、さらに進んでいます。共有財は、共同所有権とガバナンス・モデルを必要とする集合的な相互作用と投資の産物です。その結果、そのような活動から生じる報酬は集合的に共有されなければなりません。共有財はまた、効果的な国際ガバナンスの必要性にも対処します。これは、水の経済学に関する世界委員会の作業に情報を提供するのに貢献した、私の優秀な同僚、故インゲ・カウルとの共著Global Commission on the Economics of Waterで強調されています。
共同所有構造は、社会のすべてのメンバーとより公平に価値を共有するのにも役立ちます。 これらの取り決めはすべて、少数の特権的な個人や企業の手に過度に権力が集中していることに異議を唱える機会を提供します。
デジタル経済は、何年にもわたって大規模な公共投資を背景に拡大してきました。 ほとんどのデータは少数の強力な企業によって管理されているため、人工知能などの主要なテクノロジーは既存の偏見や不正を再現しています。 これに対抗するには、より包括的で透明性の高いフレームワークを設計する必要があります。
共有財とは、緊密なコラボレーション、集団的知性、目的と手段の共同作成、リスクと報酬の適切な共有に関するものです。 ミッション指向の産業およびイノベーション政策は、これらの原則をどのように実践できるかを示しています。 政府や国際機関は、明確な目標を設定し (多くの場合、他の利害関係者と協議して)、そこに到達するための官民の緊密な協力の条件を作成します。
これは、相互に接続された地球上のすべての人にまともな生活の質を確保するための最良の、実際には唯一の方法です。
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● ハイテク企業、監視国家
FT January 30, 2023
Shoshana Zuboff: ‘Privacy has been extinguished. It is now a zombie’
Henry Mance
テクノロジーによる監視は重要である、と Zuboff は主張する。なぜならそれは「人生を持続する内面性」をわれわれから奪うからです。また、個人が自分で現実的にオプトアウトすることもできません。 私たちが必要としているのは聖域を持つ権利です。
「情報文明では、私たちの情報空間は公法の下に存在し、民主的な機関によって管理されなければなりません。」 . . 運と決意があれば、マスクやザッカーバーグのような情報オリガルヒの時代を、新しい文明の最初の原始的な失敗として振り返ることができるでしょう。」
彼女は、西側のハイテク大手を中国の監視国家と比較しています。
監視資本主義の廃止には、「そもそも何がデータになるか、何を誰と、どのような目的で共有するか」を社会が決定できるようにする新しい法律が必要です。
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● 中国の成長回帰
PS Feb 2, 2023
China’s Savings Conundrum
ZHANG JUN
多くの西側の経済学者やアナリストにとって、これらのいわゆる「過剰貯蓄」は、今年の「リベンジ支出」の波につながり、世界経済の回復を促進する可能性のある、溜まった需要を表しています。 しかし、中国では今年消費が回復すると予想されていますが、中国の家計は長期的にはより高いレベルの予防的貯蓄を維持する可能性があります。
預金の増加の非常に大きな割合は、家計が予防措置として何を貯蓄するかを反映しています。 中国の家計は主に住宅と金融投資の形で貯蓄しており、昨年は住宅購入を遅らせ、株式市場やその他のパフォーマンスの低い金融資産から手を引いて、銀行預金にお金を預けることを好んだ. いくつかの推定によると、住宅購入は 2022 年に約 3 ～ 4 兆 CN 円減少しました。これは主に、持続的な景気後退に対する投資家の期待によるものです。 今年の個人消費が通常に戻る可能性があるとしても、不確実性が高まると、中国の家族は苦労して稼いだ貯蓄を住宅や株式に投資することができなくなる可能性が高く、銀行預金は引き続き増加するでしょう。
中国の政策立案者は、過剰な貯蓄が同国の経済発展にもたらすリスクを認識し、中国の消費者が消費をためらう原因となっている生活費の危機に対処しなければなりません。 中国は過去 30 年間に社会保障制度の再構築を大きく進めてきましたが、その経済力に見合った水準の保護を国民に提供するには至っていません。 世帯収入が比較的高い北京や上海などの大都市でさえ、居住者は住宅、医療、教育、高齢者介護の法外な費用を負担するのに苦労しています。
貯蓄者に再び支出を促すために、中国はまず主要都市の住宅をより手頃な価格にする必要があります。
しかし、財政政策と税制の大規模な見直しがなければ、過剰な家計貯蓄は中国の長期的な経済見通しを著しく阻害する可能性があります。 ここ数十年、中国政府は総需要を押し上げ、低迷する消費を相殺するために、投資主導で信用を燃料とする成長戦略に依存してきた。 しかし、過去10年にわたる政府のこの戦略への固執は、必然的に投機的な不動産バブルを生み出すのに役立ち、多くの人にとって住宅を手に入れることができなくなり、国の進行中の経済減速に貢献しました。
コースを変更するのに遅すぎることはありません。 中国経済は転換点に達した。 政府には、産業ではなく家族を対象とした財政および福祉政策を実施し、そのような財政システムを健全な長期的な経済発展と両立させるための資源と能力があります。 しかしその前に、低所得層と中所得層の社会的保護と福祉支出を増やすための措置を早急に取らなければなりません。 中国の政策立案者が家計への支出を増やせば、家計の支出意欲が高まることがわかるでしょう。
FP FEBRUARY 2, 2023
Beijing Needs to Junk Its Economic Playbook
By Zongyuan Zoe Liu, a columnist at Foreign Policy and a fellow for international political economy at the Council on Foreign Relations.
中国の記録破りの 3 兆 5,900 億ドルの輸出と 7% の輸出成長率にもかかわらず、政府は 2022 年の 5.5% の GDP 成長目標を達成できませんでした。 これは主に、繰り返される COVID-19 のロックダウンによって引き起こされた不確実性のせいです。
経済を活性化させるために、中国の指導者は、輸出の促進と政府の投資刺激を求めるおなじみの戦略を超えて行動しなければなりません。 家計の消費不足と所得の伸びの鈍化という問題に最初に取り組まなければ、将来に対する国民の悲観論が、輸出の伸びと政府による景気刺激策のプラスの効果を相殺し、景気回復を遅らせる可能性があります。
パンデミックの間、中国政府は、地方政府が特定の政策に資金を提供したり、問題に対処したりするために、地方政府が債券を発行して資本を調達するために使用する予算外の資金調達の一形態として、2015 年に導入された特別目的債プログラムを活用するよう地方政府に強く奨励しました。 より多くのインフラ投資と公共プロジェクトで経済を前倒しすることです。
2008 年から 10 年以上にわたる積極的な財政政策の結果、中国の省の約 4 分の 1 が 2025 年までに財政収入の半分以上を債務返済に費やすことになると、中国の元財務大臣である Lou Jiwei 氏は警告しています。 これまでの信用拡大スキームも、個人消費を押し上げたり、家計を支援したりするためではなく、大企業を支援することを目的としていました。 その結果、中国の家計所得の伸びと消費の伸びは、GDP の伸びを下回りました。
鄧小平前国家主席以来、3 世代にわたる中国の指導者たちは、消費を抑制し、貯蓄を強制し、輸出と国家主導の投資を優先させる金融抑圧のシステムを確立してきました。 中国の抑圧的な金融システムの運営の中心にあるのは国有商業銀行であり、その主な顧客は国有企業でした。
2019 年に中国人民銀行が実施した都市部の家計バランスシート調査によると、住宅は家計資産の約 70% を占めており、住宅ローンは家計債務全体の 75.9% を占めています。 この債務水準は、2008 年のサブプライム危機や 1980 年代の日本の不動産バブルと株式市場のバブル崩壊までの米国に匹敵するものでした。
家計債務もまた、所得の伸びよりも速いペースで増加している。
家計債務が急速に拡大し、パンデミックによるロックダウン、給与削減、レイオフ、主要な政策の変更が相まって、中国の家計の経済的不安が悪化しています。
本当の試練は家庭にある。意気消沈した中国の家族に、家計消費を拡大することで経済成長に貢献するように動機付け、説得する方法だ。
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● 人口、地理
NYT Jan. 30, 2023
The Alternative, Optimistic Story of Population Decline
By Wang Feng
何世紀にもわたって地球上で最も人口の多い国である中国は、今月、60年ぶりに人口が減少したと報告しました。
今世紀の終わりまでに始まると予想される世界人口の減少傾向が、人類に前例のない課題をもたらしていることは間違いありません。 中国は、すでに日本、韓国、ロシア、イタリアなどを含むクラブに参加する最新かつ最大の主要国です。 移民がいなければ、ドイツも衰退する可能性が最も高く、他の多くの国々は今後数年で縮小し始める可能性があります. (米国は、主に移民のために、今後数十年で緩やかに成長すると予想されています。) 国連の予測の中央値は、世界人口が 2080 年代半ばに 100 億人以上でピークに達することを示していますが、出生率が低下し続ければ、その何十年も前に減少が始まる可能性があります。
しかし、パニックは性急な政策と人類の悲劇につながる可能性があります。
現在、中国、韓国、日本はいずれも人口が減少していますが、これは所得、雇用、教育の急速な増加が一因となっています。 高等教育を受けた韓国の女性の数は、1980 年の 6% から 2020 年までに 90% 以上に増加しました。 中国と日本も大きな進歩を遂げています。 出生率の低下は、未婚のままでいることの選択、より高い賃金、これらの国での女性の職業上の機会など、個人的および生殖の自由の拡大に部分的に起因しています。
この新しい人口構成は、質の高い手頃な価格の保育を提供する必要性、大学教育をより手頃な価格で公平なものにする必要性、最低所得を保証すること、社会をより男女平等にすることなど、新たな課題をもたらします。 政府は、市民の幸福を優先して、経済成長の愚かな追求をやめるべきです。
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● フランス、退職、年金
FT February 2, 2023
Retiring at 62? The French have it absolutely right
Simon Kuper
フランス人は輝かしい新しいライフステージ、つまり退職後の最初の黄金の 10 年間の創造において世界をリードしてきました。 彼らのシステムは、手頃な価格のままです。 他の誰もが彼らから学ぶべきです。
1970年、シモーヌ・ド・ボーヴォワールは、社会は高齢者を「みじめな」生活水準の「くず」として扱っていると書いています。 しかし、1981 年にフランソワ ミッテランが大統領に就任し、「ついに生きる!」という新しい退職のビジョンを掲げました。 彼は定年を 65 歳から 60 歳に引き下げた。
フランスの退職は、2 つの異なる段階に分かれています。定年後の20年、その後半は残忍です。衰退、未亡人、老人ホーム、そして最後に、まあ、終わりです。フランスの理想は、その前に来る自由の黄金の 10 年ほどです。 60代になると、仕事が終わり、子供たちが育ち、両親は通常死んで、人生でたった一度だけ、好きなことをすることができます。
フランスの大人の生活の多くは、黄金の 10 年間の奉仕の中で構築されています。 多くの人は、20代で定年退職を夢見始めます。 仕事が人生において「非常に重要な」位置を占めていると答えたフランス人は、1990 年の 60% からわずか 21% に減少したとジャン・ジョレス財団は報告しています。
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● パキスタン、IMF、債務
FT February 2, 2023
The world lacks an effective global system to deal with debt
Rebeca Grynspan
債務問題を核心とするこの本格的な開発危機は、世界経済の大部分にとって新たな「失われた10年」の脅威にもなっています。
1980 年代型の債務危機が繰り返され、世界の金融の安定が脅かされる可能性は、わずかなものであると認識されています。 しかし、中国を除く開発途上国の公的債務は 2021 年に 11.5 兆ドルに達しました。
状況は急速に悪化しています。 パンデミックの間、ロックダウンにより所得が凍結する一方で社会支出が増加したため、100 を超える発展途上国 (中国を除く) で政府債務がほぼ 2 兆ドルも膨れ上がりました。 現在、中央銀行は金利を引き上げており、これが問題を悪化させています。 金利の上昇は、発展途上国における資本逃避と通貨の下落、および借入コストの上昇を意味しています。 これらの要因により、ガーナやスリランカなどの国は債務危機に陥っています。
もっと大胆なアプローチが必要です。 国際社会による大規模な緊急債務措置に合意するための最近の努力は行き詰っている。
世界には、債務に対処する効果的なシステムがありません。
債権者と債務者の、制度的および民間の利益に関与する独立したソブリン債務当局が緊急に必要とされています。 少なくとも、そのような当局は、災害時に債務の支払いを停止し、債務の持続可能性評価で SDGs が考慮されるようにし、必要な政府に専門家のアドバイスを提供するための一貫したガイドラインを提供する必要があります。
さらに、開発途上国向けの公的な債務登録により、貸し手と借り手の両方が債務データにアクセスできるようになります。 これは、債務の透明性を高め、債務管理を強化し、債務不況のリスクを軽減し、資金調達へのアクセスを改善するのに大いに役立ちます。
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● 中央銀行、インフレ、不況
NYT Jan. 31, 2023
Stagflation or Soft Landing? It Depends Who You Ask.
By Paul Krugman
2021年初頭、一部のエコノミスト、最も有名なラリー・サマーズは、バイデン政権の大きな支出パッケージは非常にインフレになるだろうと警告した. 残念ながら、私も含めて、他の人はそのリスクを軽視しました。 そして、2021年にインフレが加速したため、当初、この話の大部分は、Covid-19パンデミックの経済的影響から世界が回復したための輸送能力の不足などの「一時的な」要因に関係していると主張しました。 すぐに逆転する。
しかし、インフレは上昇し続けました。 Team Transitor が間違っていることが証明され、私もそれを認めました。
しかし、その時点で議論は転換した。 高インフレが発生しましたが、それを再び下げるのはどれくらい難しいでしょうか? ここでも、エコノミストはどちらかの側についた。
チーム・スタグフレーションと呼ばれる一方の側は、1970年代の高インフレ後に起こった物価安定を回復するには、何年にもわたる痛みと高い失業率が必要だと主張した。
チームソフトランディングと呼ばれる反対側は、今回の状況は非常に異なっていると主張しました. エコノミストの間の従来の見方は、1980 年代にディスインフレが非常に困難だったというものです。これは、高インフレが予想に定着し、企業はインフレが近い将来 10% 前後にとどまるという信念に基づいて価格と賃金を設定したためです。
しかし、2022年半ばには、金融市場の調査と価格の両方で、インフレがすぐに通常のレベルに戻るという広範な期待が示されました.
そのため、チーム ソフト ランディングは、ディスインフレは実際にはそれほど難しくなく、失業の急増を伴う必要もないと主張しました。
公式のインフレ率は 2022 年半ばにロールオーバーし、上昇よりもさらに急速に低下しました。 注目すべきは、少なくともこれまでのところ、失業率が大幅に上昇することなく、これが実現したことです。
この朗報は、エコノミストが状況について語る方法において大きな役割の逆転をもたらしました。 現時点では、悲観論者は、インフレ率の急速な低下は、インフレ圧力の根本的な低下ではなく、一時的な要因を反映していると主張しています。
インフレの急上昇が完全に収まったわけではないかもしれませんが、大きな経済的苦痛なしに物価の安定を回復できると信じる十分な理由があります。
この議論は間違いなく続くでしょう。 しかし、Team Stagflation は、Team Transitory が少し前にしたことをしなければならない時期に近づいていると思います。
FT February 1, 2023
End the Fed ‘put’
Richard Bernstein
長年にわたり、米国連邦準備制度理事会は、インフレに関して修理屋の役割を果たしてきました。 グローバリゼーションの拡大とその結果生じる長期的なディスインフレにより、インフレと戦うためにできることはあまりありませんでした。 むしろ、金融市場が不安定な時期には、投資家を救うための努力がインフレに拍車をかけることをあまり心配することなく、寛大に金融政策を緩和することができます。
金融市場のボラティリティを抑えるための繰り返しの取り組みが、FRB の「プット」という用語につながりました。 投資家は、FRB の行動を、あたかも中央銀行が投資家の下振れリスクを制限するために一貫して保護的なプット・オプションを書いているかのように見ていました。
投資家はダウンサイド・プロテクションが保証されていると認識されていたため、合理的に過度のリスクを冒しました。リスクテイクはしばしば極端になりました。 過去 25 年間に 3 つの重大な金融バブルがありました。
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● US外交と世界
NYT Jan. 30, 2023
When Ilhan Omar Asks Questions, Her Colleagues Should Listen
By Peter Beinart
2021 年、Alliance of Democracies Foundation は、53 か国の 50,000 人に、自国の民主主義を最も脅かしている世界的な勢力はどれだと思うかを尋ねました。米国が第一に登場しました。 彼らの公式声明から判断すると、下院外交委員会のほとんどのメンバーは、これらの非アメリカ人は正気ではないと考えています。 委員会の共和党員と民主党員はどちらも、時折の失敗にもかかわらず、米国が自由を擁護することを当然のことと考えています。人権への脅威について議論するとき、彼らは一般的にそれをアメリカの敵に帰します。オマールさんは例外です。
アジアにおける米国の戦略について、昨年 4 月の公聴会で何が起こったか。
オマールさんの番が来ると、自画自賛はピタリと止まった。 彼女は、アメリカの最後の冷戦の間、チリのアウグスト・ピノチェトやインドネシアのスハルトのような「残忍な独裁者」を「共通の敵」がいたために、アメリカが支援したことに言及することから始めました。次にシャーマン氏に、なぜ彼女の政権はインドのナレンドラ・モディ首相を「私たちの新しいピノチェット」にしたのかと尋ねました。 オマール氏の同僚は、インドは主に中国とロシアに対する潜在的な防波堤として擁護した。オマールさんだけが、インドのマイノリティ グループの抑圧にアメリカが加担していることについて話しました。 「モディ政権は、インドでイスラム教徒であるという行為をどの程度犯罪化する必要がありますか?」と彼女は尋ねた。
外務委員会の他の 50 人のメンバーは、アメリカの敵の悪行を敬虔に非難します。 彼女はアメリカ自身について不快な質問をします。 2021 年 5 月の公聴会で、新疆ウイグル自治区のウイグル人およびその他の少数民族に対する中国の残虐行為について、オマール女史だけが、米国自体がグアンタナモ湾で 22 人のウイグル人を投獄したこと、および中国の大統領が米国の「対テロ戦争」を理由として挙げたと伝えられていると述べた。
オマールさんを中傷する人は、これらすべてが彼女の反米主義を反映していると言うかもしれません。 彼らは間違っています。 オマール氏は、「米国が人権のために立ち上がるとき、世界の舞台で道徳的権威を持っている」ことについて理想主義的に語っています。 彼女は、世界中の多くの人がそうであるように、米国がその道徳的権威を私たちの指導者が主張するほど頻繁に行使していないことを認識しています。
世界中で、ドローンが上空を飛んでいるのを見たり、米国の制裁によって薬が奪われた病院や、アメリカ製の銃を運ぶ独裁者の軍隊を見たりするとき、多くの人がアメリカの外交政策に遭遇します。 オマールさんは、パキスタン、キューバ、カメルーンのどこに住んでいるかに関係なく、これらの非アメリカ人が、アメリカの恐るべき権力を指揮する当局者の向かいに座っていたら、尋ねるであろう種類の質問をします。 彼女はワシントンと外の世界の間で通訳をしています。
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The Economist January 21st 2023
Politics: Turkey’s looming dictatorship
Security in East Asia: Stronger, faster
Renuclearising: Loose talk about nukes
Chinese cosmetics: Making faces
Politics in New Zealand: The tank runs dry
Chaguan: Riding the slow train in China
Turkey: Erdogan’s empire – Out of the old
Brazil: Fewer bellies full
Free exchange: Race to the bottom
（コメント） トルコのエルドアン大統領が、経済政策に失敗し、国内の分断、外交における西側との対立、軍事力の行使、選挙をめぐる民主主義の諸制度を破壊する傾向は、このまま権力を維持すれば独裁体制をもたらす、と特集記事が警告しています。
日本の防衛費倍増に関する評価に注目しましたが、私には期待外れの内容です。ロシアの侵略を観た以上、日米同盟強化と、トランプ型脱線を恐れた防衛力整備、日韓関係の再構築を展望しています。
中国のゼロコロナ政策後に春節の帰郷を果たす各駅停車の情景を、記者は考えます。他方、中国の成長によって農産物輸出を伸ばし、ブラジルも成長しましたが、同時に、貧困層が増えた、そのことに涙を流すルーラ大統領には、むつかしい国内政治が待っています。
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IPEの想像力 2/4/2023
2月8日の「報道1930」（木内登英、加藤出）を観ました。その中で、西村清彦日銀元副総裁は、2012年、衆議院選挙後の安倍総裁による日銀への厳しい要求に、強い不満、不安を感じた、と断言していました。
政府に比べて、日銀総裁は選挙で決まるわけではない、という負い目。政府が日銀法を改定して「解任」条項を入れるかもしれない、という不安があった。
当時は閉塞感が非常に強く、大胆な金融政策を求める声が強かった。しかし、金融政策では解決できない、もっと構造的な問題であった。政府に集まるリフレ派、トリクル・ダウン、2％の目標は金融政策で簡単に達成できる、という謬見に押し切られた。無限の金融緩和につながった。
しかし、株価が上昇して大歓迎していた財界も、今では強い警戒感と政策転換を求めている。総裁人事はどうなるのか。安倍首相、黒田総裁の功罪をどう見るべきか？
今年は日銀、量的緩和の修正について、ますます論争を読む機会が増えるでしょう。
【マーケットを語らず Vol.79】日銀は金融緩和を止めるべきか？
https://www.fidelity.co.jp/page/strategist/vol79-should-the-boj-stops-monetary-easing
量的・質的金融緩和の効果とこれからの課題
https://www.sangiin.go.jp/japanese/annai/chousa/keizai_prism/backnumber/h27pdf/201513502.pdf
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ピーター・テミン、デイヴィッド・ヴァインズ『学び直しケインズ経済学』を読んで、ケインズの主要な研究が、なぜ誕生し、どのように関係しているか、よくわかりました。
ケインズは、第1次世界大戦後のヴェルサイユ講和会議を『平和の経済的帰結』で描いたとき、ドイツ賠償金問題について政治指導者たちを批判しました。金本位制の実現したグローバリゼーションとその豊かさが、戦後の賠償金や対外債務によって、深刻な不均衡に陥り、国民が苦しむと考えたからです。どうすればよいのか？
金本位制におけるイギリスの中央銀行や政府の行動を考えるとき、解決策は見つかりませんでした。金利を下げても、政府が支出を増やしても、マーシャルの価格メカニズムは市場の不均衡をそもそも否定し、金本位制を維持するためには不介入や均衡財政を求めます。
マクミラン委員会で、ケインズは解決策を示そうとしますが、正しく説明できなかった、とテミンは書いています。マーシャルの市場均衡と金本位制に代わる枠組みで経済を観ることができなかったからです。しかし、大恐慌と大量失業の現実は、ケインズにその説明を与えました。
賃金は容易に下げることができない（下方硬直性）。また、為替レートの切り下げは対外赤字を解消できない（切り下げ競争、保護主義、世界需要の不足）。
中央銀行は金利を下げて投資を刺激するべきだ。それでも十分でないときは、国債発行による政府支出が必要だ。なぜなら、需要を追加しなければ、賃金を下げても雇用は増えない（デフレが続く）から。ケインズは、貨幣市場における需要と供給を、異なる主体に分けて説明しました。貨幣の供給は中央銀行によるものです。しかし、貨幣はさまざまな理由で需要され、特に、投機的需要や流動性選好（債券と貨幣の選択）を考える必要がありました。
30年以上も前に、私はこうした概念と数式を学んだはずですが、理解していませんでした。ケインズは、これらの概念装置（と政策手段）を作ることで、経済の不均衡を新しい視点で説明したわけです。
さらに、開放体制で国内均衡を実現するには、国際均衡を達成するメカニズムが必要です。ケインズは、実質実効為替レートとその調整、3つの国際機関を創設して、世界経済の均衡条件を改善・修正できると考えました。基金IMFと銀行IBRD、国際貿易機構ITOです。
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ポリクライシス、地政学リスク、人口大転換、覇権衰退と移行期の不安定化。
概念を作ることで、世界を正しく理解し、制度を築いて、市場を介した集団的な行動と政治の在り方を変える。気候変動やグローバル・サウス、もしかしたら高齢化・人口減少やAIのもたらす不均衡と深刻な不安を解決するため、経済の均衡状態をどのように回復させるか。ケインズだったら何を考えるだろうか？
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