IPEの果樹園2015

今週のReview

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日経新聞によるFT買収　・・・ギリシャへの救済融資　・・・ドイツにおける排外主義　・・・アメリカ外交の成否　・・・中国の株価下落と他の政策課題　・・・最低賃金引き上げ　・・・MITギャング　・・・EUの将来　・・・資本主義の改造　・・・マンハッタン計画　・・・中東秩序の変化　・・・人民元の利用拡大

 [長いReview]

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主要な出典 Bloomberg, FP: Foreign Policy, FT: Financial Times, The Guardian, NYT: New York Times, Project Syndicate, SPIEGEL, VOX: VoxEU.org,　そして、The Economist (London)

［これは英文コラムの紹介です．私の関心に従って，いくつか要点を紹介しています．関心を持った方は正しい内容を必ず自分で確かめてください．著者と掲載機関の著作権に従います．］

l  日経新聞によるFT買収

NYT JULY 23, 2015

The Financial Times Will Be in Good Hands

By FELIX SALMON

一流新聞社のオーナーとして，誰が理想的か?　第一に，編集の独立性を尊重し，何を公表するかはジャーナリストが決めるべきだ．広告主を喜ばせるものであってはならない．

またオーナーは長期の視点を持つべきだ．理想としては，永久に至る．評価は一瞬で失われるが，それを回復するのは非常に難しい．

最後に，新聞は新聞社に所有されるべきだ．ニュースを売るのは他のビジネスと違う．ジャーナリストではない組織が新聞から利益を得るのは難しいだろう．

The Financial Timesは1888年に創刊され，世界でもっとも偉大な新聞の一つであるが，日経新聞が買収した．日経新聞は従業員所有の，1876年から続く新聞社だ．売るためでも，金融的な投資でもなく，日々，優れたニュースを提供するために経営されている．その年間利益は1億ドルを超える．日経新聞は，デジタルも合わせて，310万人の読者を持ち，The Financial Timesの4倍だ．

現在の所有者である，グローバル教育企業Pearsonより，日経新聞の方が優れている．その利益は目立たず，プライドの対象であり，シナジーは作用しない．むしろ，The Financial Timesは攻撃的な方針の記事内容を，特に日本へ，輸出することができる．

日経新聞は多額の買収資金，13億ドルを支払った．それは営業利益の35倍にもなる．これにより日経新聞はデジタル時代への移行を進めることができる．

アメリカでは，新聞社が新旧世代で，利潤最大化を基に経営されている．The New York Times, The Wall Street Journal and USA Todayな，すべての新聞社は証券取引所に上場して売買されている．投資の10倍の利益を求めるヴェンチャー資本家に設立された新興の新聞社もある．しかし，もっと静かな，使命を持つ新聞社は，それに代わる魅力を持っている．日経新聞や，イギリスのThe Guardianは，非営利の，トラスト型所有である．その方が，株主の利益に向けるより，読者に多くの価値をもたらす．

The Guardian, Friday 24 July 2015

After the Financial Times buyout, let’s stop belittling Japan’s success

Eamonn Fingleton

The Financial Timesは，長い間，日本経済に関して厳しい評価を書き続けた．それゆえ，イギリスの所有者the Pearson groupから，日本の日経新聞に売却されることは，非常に皮肉である．

両者の関係は少なくとも1980年代にまでさかのぼり，当時はFTが日本を見下すような態度を取っていた．だが真実は，日系の方が企業としてFTよりもずっと強い企業である．FTの記者たちが次々に注意し，世界中の英語圏の報道が描いていたより，日本経済は良好だった．

外国の特派員たちが判断を誤る主要な理由は，そのイデオロギーである．日本はアダム・スミスの「見えざる手」を信じていない．FTの記者たちは，特に，日本の官僚たちが長期的に示す目標の有効性を見なかった．1世紀半にわたり，日本の官僚たちは「産業の標的化」に高い成果を上げた．外国の競争産業に標的を絞って，ほとんど良心の呵責なしに，それらを体系的に衰退させた．たとえば，かつて世界的に優位を占めたイギリスの繊維設備，造船，オートバイ，小型車，がそうだ．

第2に，イギリスの記者たちは，日本の政府広報が誇張して提供する日本経済の弱点を信じていた．それは相対的に閉鎖的な日本経済を開放する圧力を避けるための広報だった．トヨタが世界市場を席巻しているのに，日本の自動車市場はまだ保護的な措置を取っている．

日本経済の強さは他の分野でも明らかだ．健康・医療，失業率，東京の高層建築，貿易収支，対外投資，すべてでイギリスよりも優れている．東芝の不正会計が事件となっているが，日本のシステムは変わらないだろう．彼らは解雇せず，輸出を増やし，システムに依拠した繁栄を信じている．

FT買収は，イギリスが世界経済の管制高地を失う長期的傾向の1つでしかない．

FT July 24, 2015

A new future for the FT, without fear or favour

FT July 24, 2015

How the FT falcon flew to Nikkei’s nest

Arash Massoudi, Henry Mance and James Fontanella-Khan

Bloomberg JUL 24, 2015

Why the Financial Times Has a New Owner

By Leonid Bershidsky

FT July 27, 2015

FT and Nikkei differences need not cause a clash

Bill Emmott

l  ギリシャへの救済融資

FT July 24, 2015

Syriza’s covert plot during crisis talks to return to drachma

Kerin Hope and Tony Barber in Athens

NYT JULY 24, 2015

Why Greece Should Leave the Eurozone

By HANS-WERNER SINN

Paul Krugman や Joseph E. Stiglitz，ギリシャの元財務大臣 Yanis Varoufakisと，私の意見が一致することは少ない．しかし，ユーロ圏離脱がギリシャにとって望ましいことには同意できる．

残念ながらギリシャとEU諸国は，追加的な緊縮策と交換に860億ユーロの3度目の救済パッケージを始めた．それは，ギリシャの不況を数年引き延ばし，失敗に終わりそうだ．ユーロ圏諸国，ECB，IMFはギリシャの政府と銀行システムに3440億ユーロ，ギリシャGDPの約2倍を融資している．

この2008年以来ギリシャが得た公的融資の内，3分の1は民間債権者に支払われた．また3分の1は，ギリシャの経常収支赤字に融資された．さらに3分の1は，ギリシャ人の資本逃避によって失われた．

公的融資はギリシャのデフォルトを防いだが，その経済を再生することには失敗した．そのためにはギリシャが大幅な切下げ，物価水準の相対的な低下を実現しなければならない．ユーロ圏の他の諸国がインフレを起こすほうが間違いなく好ましい．ECBは量的緩和でこれを行っている．しかし，たとえ2％弱のインフレ率をECBが達成し，ギリシャの物価がこのままであっても，ギリシャの競争力が回復するのは10年後である．しかし，そのようなマイルドな「内的切下げ」も，ギリシャが国民投票で拒否したような厳しい政策を必要とする．

左派が求める解決策はどうか?　ギリシャにもっとカネをくれ?　大規模な財政支出でケインズの刺激策を取れば，ある程度は成長するだろう．しかし，その資金が外国の納税者から来ることを別にしても，賃金と物価を下げて競争力を回復する，という必要な改革にとっては逆効果である．

アイルランドを考えてみるべきだ．ギリシャと同様に，ユーロを採用して金利が下がり，物価が上昇した．2006年後半，バブルが破裂し，財政的な救済も行われず，アイルランドは緊縮策による劇的な「内的切下げ」，賃金引き下げを実行した．そして競争力を回復したのだ．

ギリシャの切下げはアイルランドより5年遅れて始まった．今は9％低下したが，Goldman Sachsの分析では，さらに13％から22％の下落が必要だ．例えば隣接するトルコ，ブルガリア，ルーマニアの賃金水準は，ギリシャの3分の1から5分の1である．

もっと良い方法は，Grexit，ギリシャがユーロ圏を離脱することだ．ギリシャは債務免除と，必要不可欠な輸入を維持する人道援助を得て，ユーロに復帰するオプションを持つ．ギリシャは唯一の法貨としてドラクマを再導入し，物価，賃金，契約，バランス・シートをドラクマに転換する．内外の債務も1対1でドラクマに転換し，即座に，ドラクマは価値を減らす．

切下げで，ギリシャ人は輸入財より国産品を買うだろう．観光業は活気を得て，資本逃避は逆転する．裕福なギリシャ人の資金が戻って，不動産投資や再開発，建設業が活発になる．貿易赤字は黒字に転換し，債権者は資金をギリシャから引き上げるより，戻すだろう．ギリシャは5年，あるいは10年で，通常のユーロ圏加盟の条件を満たすようになる．

ギリシャの離脱はユーロ圏の不可逆性や恒久性を損なう．それは他国にユーロ危機が波及し，ユーロ圏の他国が投機的攻撃を受ける，という．しかし，それは起きないだろう．ギリシャの国民投票でも，資本規制があったから市場の反発は抑えられた．むしろ重要なことは，財政やバブルに対して，他国がもっと慎重な態度になることだ．

ヨーロッパが連邦財政を実現するまで，ユーロはドルのような通貨になれない．それまでは，こうした形で「息継ぎの時間」を加盟国に許すべきである．ユーロ圏の国は財政健全性を守り，秩序のある離脱と参加を認められる．

NYT JULY 25, 2015

How the Euro Turned Into a Trap

By THE EDITORIAL BOARD

1999年にヨーロッパの指導者たちがユーロを採用したとき，共通通貨は避けられないものであり，より一層の経済的，政治的な統合に向かう，と考えた．それは疑わしくなっている．

ユーロ圏はギリシャの離脱を回避したが，ギリシャに求める条件では債務免除や刺激策を含まず，経済再建が難しくなっている．ドイツのショウイブレ財務大臣は，ギリシャが一時的に共通通貨から離脱することを提案している．実際には，その離脱が永久化するだろう．ポーランドやハンガリーでも，ユーロ圏への参加に疑念が生じている．

ユーロを離脱し，自国通貨を回復すれば，切り下げや財政・金融政策の決定によって，その利益は数年で実現するか?　ギリシャは観光とオリーブオイルの輸出で栄え，十分な貨幣を供給して景気が回復するのか?　あるいは，ギリシャ政府は信用されず，高金利でなければ債券を発行できず，必要物資の輸入にも困るのか?　金融システムは銀行取り付けや歯止めないインフレにおかされる?

債権諸国やECBも，ギリシャの離脱による債権の損失，急激なユーロ高に苦しむかもしれない．

NYT JULY 25, 2015

Greece, the Sacrificial Lamb

By JOSEPH E. STIGLITZ

トロイカの示す条件は，ギリシャに終わりのない不況をもたらす，構造化された不安定化a built-in destabilizerである．そこには各機関の間違ったイデオロギーがあるだけだ．私は世界銀行のチーフ・エコノミストとして，インドネシアのIMF融資と「構造改革」を経験したが，その時も同じ間違いを犯していた．トロイカはまだインドネシアの生活水準低下のスピードが遅いことに不満を示している．

構造改革は必要だが，トロイカが示す条件は説明が無い．間違った条件を押し付けるだけだ．ギリシャの銀行とメディアを支配する富裕層の集団，オリガーク達の支配を終わらせることが必要である．それにもかかわらず前政権が示した透明性の改善や累進的税制に反対した．銀行の自己資本強化もしていない．

ギリシャには包括的な資本主義が必要であるが，この5年間にトロイカがしたことは債務者を非難するばかりだ．

FT 26 July, 2015

The make believe world of eurozone rules

Wolfgang Münchau

FT July 27, 2015

Yanis Varoufakis defends ‘Plan B’ tax hack

Peter Spiegel in Brussels and Kerin Hope in Athens

Project Syndicate JUL 27, 2015

The IMF’s Euro Crisis

NGAIRE WOODS

ユーロ危機において，IMFはこれまでの債務国融資に関する教訓を守っていない．

第1に，救済融資は1度だけ，行われる．第2に，民間銀行に対して救済融資しない．第3に，緊縮策が財政赤字を増やす悪循環を避ける．第4に，細かい改革要求をしない，など．

NYT JULY 27, 2015

How the Greek Deal Could Destroy the Euro

By SHAHIN VALLÉE

NYT JULY 27, 2015

Greece Made Preparations to Exit Euro

By JACK EWING and NIKI KITSANTONIS

Bloomberg JUL 27, 2015

Europe Should Learn to Let Go

Leonid Bershidsky

Bloomberg JUL 27, 2015

Europe's Growing Desire for Political Union

Leonid Bershidsky

FT July 28, 2015

Something is rotten in the eurozone kingdom

Yanis Varoufakis

ユーロ圏の土台には矛盾がある．通貨圏の諸政府には彼らを守る中央銀行が無い．中央銀行ECBには政治的な支持が無い．慢性的な流動性不足が，ギリシャの経済を苦しめ，税収にも重荷となっている．

主権を失い，持続可能でない公的債務を強いられ，既に不況にある諸国が望ましい政策を選択できないとしたら，ユーロの王国には根本的な腐敗がある．

Project Syndicate JUL 28, 2015

The Lethal Deferral of Greek Debt Restructuring

YANIS VAROUFAKIS

持続不可能な債務は削減するしかない．しかし，その時期や削減方法には大きな違いがある．

Project Syndicate JUL 28, 2015

Don’t Lend to Your Euro Friends

HANS-WERNER SINN

債務を社会化したことが間違いだった．

もし友人が困っているなら，可能な支援を行うべきだ．金を貸したら，友人ではなくなってしまう．デフォルトした政府は過去に多くあるが，それが危機を終わらせたことはない．

NYT JULY 28, 2015

Greece’s Relentless Exodus

By JAMES ANGELOS

NYT JULY 28, 2015

Why Greece’s Lenders Need to Suffer

By ADAM DAVIDSON

Project Syndicate JUL 29, 2015

In Defense of Varoufakis

MOHAMED A. EL-ERIAN

バロファキスは，その主張よりも交渉スタイルによって嫌われ，交渉失敗の責任を問われている．しかし，ギリシャの問題はシリザが政権を取る前に固まったマクロ経済状態によって決定されたものだ．政治家たちの緊縮思想，経済改革案，債務免除に関して，彼が主張したことについては，何も応えていない．

Project Syndicate JUL 30, 2015

Rule, Germania

HAROLD JAMES

ドイツがユーロ圏の指導者たちに一貫して語ることは，ルールに従うべきだ，ということだ．それは，ドイツ自身が国内で連邦制を維持している政治構造に関係するし，また，ドイツの債務危機の歴史的経験にも依拠している．

ドイツは共通通貨を採用する条件として，経済条件の収斂，を主張していた．財政ルールや救済禁止など，ユーロ圏諸国に厳格に強制するルールを支持している．しかし，政府債務／GDPの比率が58％なら安全で，62％では危険だ，という理由など存在しない．

このドイツのアプローチは，国内の連邦制に由来する．連邦制の下では，州政府は独立性を持ち，財政の責任を上位の機関に移す問題が生じる．これを抑えるために，厳格なルールを守る政治的なスタイルが重視されたのだ．スイスやアメリカもそうだが，20世紀後半から，金融政策に関してもルールが強調されるようになった．

また，債務に関して，アメリカのエコノミストたちは，ドイツが繰り返し債務免除を受けたにもかかわらず，ユーロ危機において，債務国にそれを拒むのは偽善的だ，と批判している．しかし，ドイツの歴史的経験はそれを支持していない．

ドイツはデフォルトを不安定化の徴と見ている．1923年のデフォルトは，ハイパーインフレーションで生じ，ドイツの金融システムを崩壊させ，大恐慌を招いた．1930年代前半のデフォルトはドイツが民間資本市場にアクセスを拒まれたから起きた．ドイツは未来への信頼を失った．持続的な回復ではなく，デフレとデフォルトがナショナリズムの狂気を煽った．

1945年のデフォルトは戦争に敗北した結果であった．それはナチズムの破壊的な恣意主義に反対する，戦後ドイツの経済思想，Ordoliberalismを生じた．

1953年の債務免除だけは，ドイツにおいても積極的なものと見なされている．しかし，元本の返済は実行され，大恐慌から第2次世界大戦までの利払いが免除されたのだ．さらに重要なことは，このとき，連合諸国の勝利によって，ドイツの過去の政策や制度は取り除かれた．それがドイツを新しいコースに乗せたのだ．ドイツの新しい政策担当者たちは財政規律を重視した．

それゆえ，ドイツは債務国の改革，を強く要求する．

FP JULY 30, 2015

Who’s Nexit?

BY DANIEL ALTMAN

l  共和党大統領候補者争い

FT July 24, 2015

Donald Trump, presidential hopeful

Edward Luce

FT July 24, 2015

Bring on the revolution in banking culture

Gary Silverman

l  ドイツにおける排外主義

SPIEGEL ONLINE 07/24/2015

Is the Ugly German Back?

Flames of Hate Haunt a Nation

極右の移民・難民に対する攻撃が頻発している．月曜日の夜，旧東ドイツの町Greifswald で，ネオナチの鍵十字を示す2人の暴漢が， Samuel Oseiの住むアパートに押し入って騒ぎだした．彼らは地下室に入って電力ケーブルを切断した．

Oseiは29歳の，ガーナから来た難民で，ドイツに8カ月間暮らした．ドイツを学び，他の難民の移動を手伝って所得を得ている．バルト海に面するこの町を好み，海や旧市街を好む．多くの市民は親切で，彼を助けてくれる．しかし，人種差別主義の反感と闘っている．

l  アメリカ外交の成否

Project Syndicate JUL 24, 2015

What the Greek and Iranian Deals Are Not

DOMINIQUE MOISI

FP JULY 27, 2015

The Secret to America’s Foreign-Policy Success (and Failure)

BY STEPHEN M. WALT

なぜアメリカ外交は，中国やイランに対して成功し，イラクやロシアに対して失敗したのか?　リアリズムを軽視している限り，それは理解できない．

アメリカ政府が，現実的な目標を，柔軟に，中立的に進めるとき，最も成功するだろう．逆に，不可能な目標を掲げ，軍事力の優位に頼って，強制的に進めて，他国の利益を無視するとき，最も大きな失敗をする．

l  中国の株価下落と他の政策課題

VOX 24 July 2015

Foreign-owned firms in the technology take-off in China

Sourafel Girma, Yundan Gong, Holger Görg, Sandra Lancheros, Christiane Krieger-Boden

NYT JULY 24, 2015

China’s Global Ambitions, With Loans and Strings Attached

By CLIFFORD KRAUSS and KEITH BRADSHER

FP JULY 25, 2015

China’s Clickbait Nationalism

BY YIFU DONG

Project Syndicate JUL 27, 2015

Market Manipulation Goes Global

STEPHEN S. ROACH

Bloomberg JUL 27, 2015

The Good News in China's Stock Plunge

By William Pesek

Project Syndicate JUL 28, 2015

China’s Abnormal Stock Market

LINDA YUEH

Bloomberg JUL 28, 2015

The Real Problem With China's Murky Markets

By William Pesek

FT July 29, 2015

China stock rescue suffers exit wounds

Gabriel Wildau in Shanghai

FT July 29, 2015

The ripple effects of China’s market woes

David Pilling

Project Syndicate JUL 29, 2015

Letting China’s Bubble Burst

MICHAEL SPENCE

l  最低賃金引き上げ

NYT JULY 24, 2015

The Minimum-Wage Muddle

David Brooks

最低賃金の引き上げは，かつてエコノミストたちが否定した考え方であった．リンゴも市場も，労働の市場も，価格を引き上げれば需要が減る．最低賃金の引き上げは失業を増やすだろう．4

その後，そうではない，という研究が出た．オバマやヒラリー・クリントンが最低賃金の引き上げを主張し，いくつかの州で採用されている．

支持する研究も，反対する研究もあり，エコノミストたちは明確な結論を導けない．それはさまざまな事情に依存している．しかし，政策によって市場の作用を免れることはできない．

NYT JULY 25, 2015

The Millions of Marginalized Americans

Frank Bruni

NYT JULY 25, 2015

Higher Wages, Great! But How to Enforce?

By JENNIFER MEDINA

最低賃金の引き上げがたとえ政治的に勝利しても，それが現実を変えるだろうか?

企業が，数ブロック離れた企業よりも高い最低賃金を支払うように強制できるのか?　地下経済が大幅に展開し，労働者は現金を受け取るだけである．そんな町で低賃金労働者の多くは，正規の登録書を持たない，英語をほとんど話せない移民たちだ．

カリフォルニア大学バークレー校の，最低賃金の引き上げを支援した大学の研究者たちは，同時に，ロサンジェルス市議会が調査官を追加で25人雇うように求めている．

FT July 29, 2015

The rewards for working hard are too big for Keynes’s vision

Tim Harford

FT July 29, 2015

Europe’s left needs radical thinking to face up to the future

John Lloyd

Project Syndicate JUL 30, 2015

Are US Middle-Class Incomes Really Stagnating?

MARTIN FELDSTEIN

(後半へ続く)